QE 2...N

Kort update. Tycker att tidigare inlägg i allra högsta graf fortfarande gäller. Pengarna flödar och korrektionen av aktiepriser sker endast realt, inte nominellt.

S&P 500 i guld kraschar vecka efter vecka. Lång även en korg av råvaror mot S&P 500 ger god avkastning i det här klimatet.

FED har nu inlett QE2. Det man kanske inte räknat med är omvärldens starka reaktion. Blir det omvärlden som sätter stopp för galenskaperna? Det är avgörande för om positioner ska tas lång/kort eller enbart kort och se även en nominell prisnedgång.

Perifera Europa är sämre än någonsin och räcker i sig för att motivera korta positioner i Europa.

Vågskålen (3)

Nu visar fler och fler sentimentindikatorer att investerare börjar bli complacent igen. Hedgefonder är åter långa, VIX faller som en sten, AAII visar på bullish flera veckor i rad, andelen aktier över 50 dagars glidande medelvärde är på höga nivåer, put/call ration är låg och slutligen själva p/e-värderingen på årets vinster börjar bli hög. Och sist men inte minst. QE2 är diskonterat av Aftonbladet.

Då har jag inte ens börjat tala om allt det negativa, utan endast diskonteringen av det lilla positiva.

Dags att börja sälja på naiva upprekkyler. Men kom ihåg att pengatryckeriet kan innebära att det inte blir någon real nedgång. Viktigt känna av läget och kanske gå lång vissa råvaror och kort aktier.

Vågskålen

Det är inte bara i valet som vågskålen står och tippar... Vågskålen i föregående inlägg har sedan det skrevs blivit mindre tung på bullish-sidan. Det är främst värderingarna som minskat fördelen, samt även att Double dip-klossen som symboliserar den cykliska komponenten i återhämtningen, blivit lättare. Vi vet fortfarande inte hur stora konsekvenserna av fiskal åtstramning blir.

Jag tror att vi nu är mycket nära någon form av topp. Inte säkert att det blir mer än en rekyltopp och att Q3-rapporterna ger fortsatt bränsle, men det är viktigt vara redo för en större topp isåfall senare efter, eller i samband med Q3-rapporterna. En dag kommer marknaden vakna upp efter ett fed-möte och känna att det inte längre går att dopa marknaden.

Sammanfattat

Föregående inlägg definierar mig kanske inte som bullish. Men det är jag och har varit sedan strax efter det inlägget. Varför?

Semester trade update

För att följa upp inlägget nedan som fångade toppen väldigt väl;

Vi närmar oss en kanonrapportsäsong med stormsteg. Det ska till mycket baissig underliggande ekonomisk aktivitet i kombination med icke diskonterad sådan för att inte få (sämst) en sidledes börs när Q2-rapporterna börjar trilla in. Kliver därför ur negativa positioner tills vidare.

Semester

Vilken månad!

Lite otajmat (tidigt) bullish men till sist betalade det sig. Den positiva drivkraften är såklart ett väldigt fint kvartal för bolagen. Övriga parametrar i analysen är för tillfället så svåra att få rätt att analytiker, tyckare och övriga, aldrig kan förvänta sig att göra en korrekt analys baserad på sina excelark. Det gäller givetvis även den här analysen. Dock gäller att uppmärksamma de olika parametrarna så gott det går och vara ödmjuk inför t.ex. centralbanker med oändligt med pengar, nationer med rekordhöga skuldsättningar och konsumenter som struntar i att betala på huslånen.

I min negativa syn förmedlad tidigare utgår jag från att vi inte får skenande inflation. Centralbankerna kommer att behöva behärska sig, kanske inte med kvantitativa lättnader, för vem ska annars köpa skitländers obligationer, utan
med höjd ränta OM inflationen tar fart. Men det finns inga tecken på det. Men om den skulle ta fart är huvudscenariot den värsta typen av inflation, dvs inflation i needs som mat och energi och deflation i tillgångspriser.

Huvudscenariot är Japan. Anledningen:

1) Stora delar av världen har sett många år av tillgångsinflation som nått potentiella taket, drivet av ökad belåningsgrad och allt lägre räntor. Härifrån krävs reallönedriven tillgångsinflation vilket är långt borta och en försvinnande liten faktor i förhållande till den tidigare räntedrivkraften. Ingen vet exakt hur denna negativa förmögenhetseffekt kommer påverka tillväxten.

2) Stora delar av världen är maxbelånad på konsument och statsnivå och kommer behöva strama åt. Ingen vet hur mycket regeringar kommer strama åt och hur det påverkar tillväxten.

3) Stora delar av världen förlitar sig på att exportera sig ur krisen. Vem är exporter of last resort? Alla jämförelser med tidigare kriser, både finanskriser och högt belånade stater, behandlar individuella krishärdar, t.ex. Sverige på 90-talet. Då var det enkelt att depreciera och gå vidare. Idag finns ingen yttre drivkraft.

4) Kina antas fortsätta växa 10% per år. Vad händer om det inte inträffar samtidigt som övriga världen står stilla? Samtidigt ökar nu lönerna i Kina. Rapporter kommer in om strejker m.m. Den enkla marginalhöjaren bland västerländska bolag är kanske över? Det är viktigt komma ihåg att marginaler är långt över historiska genomsnitt. Det finns en nedsida där om outsourcingen slår tillbaka. Steg ett var Kinas mer flexibla växelkurs.

I det mer korta perspektivet tror jag vi kan nå en ny low under sommaren eller hösten. Makro kommer att försvagas kontinuerligt när lagercykeln och stimulanscykeln är över. Därefter aktiveras japanscenariot.

Intressant att följa är hur statsobligationer i de perifera euroländerna fortsätter att falla i värde. När ska ECB gå in och köpa även dessa länders obligationer? Vid förra nedgångsperioden föll dessa länders obligationer i cirka en vecka innan börsen började falla. Så ser det ut nu också.

Tillägg 2010-06-27:

Martin Wolf behandlar ovan i en artikel:
http://www.ft.com/cms/s/0/969c17c6-7e2b-11df-94a8-00144feabdc0.html

Separat har det kommit flera anekdotiska bevis på att kostnadstrycket bland företag har ökat (återkopplat till marginalfrågan ovan som antas vara bra i det oändliga). Marginalerna kan vara den faktor som stjälper hela earnings season trots en fin head line growth.
Exempelvis DN rapporterar i dagarna om strejker för höjda löner inom textilindustrin i Bangladesh http://www.dn.se/ekonomi/textilarbetare-protesterar-i-dhaka-1.1130680 . Bloomberg har rapporterat om hur tillverkaren av bl.a. Apple-produkter ska flytta från Shenzhen-området till mindre utvecklade områden i Kina för att nå billigare arbetskraft...

Copy paste

Svar till kommentarer (är återigen i en svag bloggperiod)

Inlägger om Grekland känns fortfarande lika aktuellt! Gick igenom lite gamla inlägg och även om jag försöker vara självkritisk så är det många av inläggen som fortfarande gäller som teman.

Gällande kortsiktig riktning så är jag kortsiktigt (vecka/månad) bullish. Inte omöjligt med att vi når upp mot highs igen, vinsterna finns där, backstopen i ECB finns där. Problemen finns givetvis där också men har ju socialiserats och är därmed mer långsiktiga. Tror dock de inte är så långt bort som optimisterna vill göra gällande och kommer därför spela på en trading range mot slutet av 2010 och därefter mer långsiktigt bearish, en björn ingenting kan stoppa.

One piggy to the piggy bank

Förra veckan

Så, farsen fortsätter. Outlook:

Om en vecka har

1. Grekland inte fått några pengar från EU. Yes.

2. Någon grekisk politiker återigen sagt något väldigt osmidigt om övriga EU och kanske mest troligt något som rör tyskarna. No, snarare var det tyskarna och österrikarna som uttryckte hårda ord över de lataste människorna i Europa. Är kanske ett tecken på hur desperata grekerna blivit. En okaxig grek har jag aldrig hört talas om förut.

3. EURUSD satt nytt årslägsta. Yes.

4. Aktier rekylerat några procent men ännu inte brutit årets upptrend. Yes.

5. IMF börjat räkna på vad de kan göra för att hjälpa Krekland. Yes.

6. Undertecknad börjat positionera sig för en mer hållbar rekyl ned i index (ursprunglig prognos gäller, köp på 10-15% nedgång, sälj på 10-15% uppgång. Yes.

7. DI fortsatt med en artikel om dagen som behandlar fastighetspriser. Yes.

Kommande vecka är det viktigaste att aktier börjar rekylera en vansinnig uppgång. Jag utesluter inte att det kan bli en kort rekyl som räddas av vinsterna i bolagen, som faktiskt lär bli helt okej på vissa håll i världen. Det svåra, eller omöjliga att kvantifiera är såklart vilken effekt stimulansåtgärderna har på vinsterna. Vad händer när den försvinner? Min övertygelse är ond och bråd död.

Intressant 1: Ser att fler och fler börjar förstå att fastighetsbubblan är global och värst av allt i Sverige. Anledningarna har jag dragit länge, så kika gamla inlägg om intresse finns.

Intressant 2: Fler och fler börjar förstå att inflation idag INTE Kommer rädda låntagare. Det finns INGET på den traditionella kartan som kan rädda låntagare. Se tidigare inlägg om du inte förstår varför.

Veckans dummaste: HUR kunde marknaden idag tolka den totalt misslyckade IMF/EU joint venture-last-resort bailout-nästan-överenskommelsen som något positivt!? FÖRKLARA! Det var inte ens ett försök av PR-folket att göra det till något positivt. Och det ÄR i princip det sämsta möjliga utfallet man kunde tänka sig. Sålde som en galning på detta och marknaden fortsatte stiga. Övertygad om att jag får rätt till sist. Grisländerna kommer fortsätta att försämras... och EU vill inte hjälpa till. Som en bonus finns U.K. EURUSD i källaren.

Nästa vecka i korthet:

1. PIGS-länderna fortsatt att bli nedgraderade/försvagade i media och i marknaden.

2. Marknaden börjat genomskåda effekterna av den globala fastighetsbubblan och att de åtgärder som satts in egentligen inte kan hindra det enkla nödvändiga - en prisjustering. I USA sker denna uppenbarelse genom utvärdering av diverse låneosmtruktureringsprogram. I Sverige genom fortsatt debatt om nya regleringar av bolånemarknaden.

3. Från att ha sett fallande/sidledes långränta och stigande börskurser senaste veckorna kan dagens T-bond auktion i USA varit vändpunkten för räntan. Sälj obligationer, högre ränta kommer. Det här är ett LÅNGT call, pengarna tar mer och mer slut...

Maybe some more dra(ch)ma

Så, farsen fortsätter. Outlook:

Om en vecka har

1. Grekland inte fått några pengar från EU.

2. Någon grekisk politiker återigen sagt något väldigt osmidigt om övriga EU och kanske mest troligt något som rör tyskarna.

3. EURUSD satt nytt årslägsta

4. Aktier rekylerat några procent men ännu inte brutit årets upptrend.

5. IMF börjat räkna på vad de kan göra för att hjälpa Krekland.

6. Undertecknad börjat positionera sig för en mer hållbar rekyl ned i index (ursprunglig prognos gäller, köp på 10-15% nedgång, sälj på 10-15% uppgång.

7. DI fortsatt med en artikel om dagen som behandlar fastighetspriser.

Long time no update

Skyller inaktiviteten på både arbete och att marknad samt ekonomi varit i ett läge där det egentligen inte spelat så stor roll vad man haft för mer långsiktig syn - all risk köptes på bred front, och högbeta gick bäst. Jag hoppas att det var en syn på marknaden som gick fram tidigare, samt att den inte skulle få ett slut förrän värderingen blev ansträngd (Se tidigare värderings och S&P 500-matriser).

Nu börjar däremot lagerjusteringen i världsekonomin normaliseras. Precis som under nedgången så har uppgången nått jämvikt. Härifrån är det real expansion som gäller. Många har såklart blivit fartblinda av både nedgång och uppgång. För prognosmakare har det varit otroligt svårt att använda den data som kommit ut då den varit så påverkad av engångs(finanskris)effekter.

Känner redan att det här inlägget börjar ta upp teman som skulle kunna skrivas långa enskilda inlägg om.. får struktureras upp senare.

Det som sätter stopp för marknaden framöver kan sammanfattas som:

1) värdering, traditionella värderingsmått, 10 års genomsnittliga vinster, 1 års genomsnittliga vinster, price to book etc.

2) lagerjusteringen är färdig, härifrån är det real tillväxt som gäller

3) skuldberget är oförändrat VÄXANDE. Se tidigare grafer skuld/bnp. Det börjar bli ett globalt fenomen med vissa extremer som i PIGS osv, även vissa delstater.

4) Långsiktigt stigande ränta.... det här är inte doubledip-faktorn, det här är en potentiell depressionsfaktor. När hela världen går i maxskuld samtidigt finns det ingen nollränta i världen som hjälper.

Enter the rabbit hole.

Marknadstimingmässigt ser det ut att kunna toppa något nästa vecka för en ny vända nedåt. Räknar ändå med att det för året är en bra strategi köpa på 15% nedgång och sälja på 15% uppgång. Räntan blir ett problem först nästa år då företag börjar låna igen och QE/centralbanksstödet försvinner, samtidigt som lånebehoven bland stater är fortsatt stort och ökande....