What is the value added by an analyst? Vad tillför en analytiker?

The chart below seems to indicate that analysts' forecasts merely are a moving average of actually reported earnings. Thus no predictive value whatsoever. Note how the analysts at turning points in the cycle, stubbornly continues to believe that (especially) the rise will continue.

Den enskilt viktigaste indikatorn

P/E-tal

Låter dessa grafer tala för sig själva. Efter Q1-rapporterna 2008 ligger släpande p/e-tal för S&P 500 på cirka 22. Snart kommer den realekonomiska nedgången även kännas i Europa, där aktieanalytikernas främsta sales pitch under hösten och våren varit de låga p/e-talen... Anledningen (förutom att det intuitivt känns tilltalande) kan vara att paralleller dras till it-bubblan, då nedgången främst fokuserade på P:et. Idag handlar det främst om en E:et.

Ett genomsnitt av 5-10 års p/e-tal => hög värdering.
Justering för genomsnittlig konjunkturcykel => hög värdering.
Justering för vinstnivå i förhållande till BNP => hög värdering.
Justering för att det till stor del är bankers ökade risktagande som stått för den större delen av vinstutvecklingen de senaste åren => hög värdering.

Det finns således många bubbeltendenser även inom företagens vinster, vilket är helt naturligt då de också är en komponent i och offer för "the great unwind of risk".

Trading range

Active Value Investing: Making Money in Range-Bound Markets (Wiley, 2007), är en bok jag rekommenderar för alla long only investerare. Nu tror jag iofs att vi kommer se modern av alla hårda nedgångar på börser framöver, men på tio års sikt tror jag vi kan titta tillbaka och se att vi är på samma nivå som runt slutet av 90-talet. Med andra ord 20 år av sidledes marknad. Och Greenspan fick rätt med Irrational Excuberance, tillsammans med många uthärdiga permabjörnar som länge kommunicerat missförhållandena i världsekonomin.

Boken bjuder på en hel del grafer som förenklat ser på källan till kursutveckling. Slutsatsen blir att utvecklingen är lika beroende av förhållanden på finansmarknaden som orsakar en expansion eller kontraktion av p/e-talen (och annat risktagande generellt i ekonomin), som av faktisk vinstutveckling. Jag tror få kan argumentera för att vi ska få se en expansion av p/e-tal de kommande åren i denna stora fas av "unwinding of risk". Så i bästa fall får vi en sidledes marknad. Ni som anser att p/e-talen är låga återkommer jag till i ett annat inlägg (p/e-tal).