October 7, 2011
Dagsuppdatering 7 oktober
Helt otroligt vilken volatilitet vi ser. Det mesta drivs av galna rykten från EU och vad jag hör så har USA svårt att tolka relevansen i dessa. Få investerare förstår t.ex. (med all rätt) hur irrelevant EU-kommissionen är. Inte ens en vecka senare och jag vill inte längre sitta i långa positioner. Svårt avgöra om ska vara lång igen in i rapportsäsongen mot slutet av nästa vecka men just nu är jag hellre neutral eller kort.
October 3, 2011
Dagsuppdatering 2 oktober
Den här veckan avser jag minska korta positioner i index och öka nettolånga exponeringen. Just idag kommer jag placera ett bet på att ISM är bättre än väntat. Utan att många har lagt märke till det har överraskningarna på makrosidan skiftat över till positivt. Jag tror vi ser en stabilisering i makro, vilket borde räcka för att ge en rekyl i index under rapporteringssäsongen.
September 23, 2011
Dagsuppdatering 23 september
Sedan föregående inlägg är OMX index ner nästan 60 punkter på mindre än en vecka. Det är i sig nog för att utvärdera sina positioner och agera med den nya information.
Jag efterlyste en bottenkörare inför Q3-rapporterna. Ett nedställ har vi fått. Jag hoppades dock att det i tid skulle ta längre tid och också omfatta t.ex. nästa sysselsättningsrapport som kommer i början av oktober.
ECBs roll är fortsatt mycket aktiv i PIGS-bonds. "Tyvärr" är det så illa ställt att trots köp i högre takt än FEDs QE1/2 så stiger räntor i PIGS, framför allt är det italien och spanien som är relevant att följa. Man verkar dock inte vilja köpa mer än att räntorna stiger sakta, för att bibehålla tryck på landet att genomföra fiskala åtgärder och att senare EFSF ska ta över stödköpen. Det är en känslig ekvation då EFSFs storlek inte räcker för att ta över ett "shock and awe"-stöd, utan måste kombineras med faktisk budgetbalans som övertygar marknaden.
Nytt sedan föregående inlägg är dagens anekdoter om massiva margin calls i det mesta; guld, silver, koppar olja. Det kan vara en kapitulation som är värd att köpa in i lite. Flera perma-bulls börjar också bli darriga på rösten och ge vika, vilket också är ett tecken på kapitulation. Jag väljer att handla lång råvaror mot kort börsindex samt lång selektiva aktier inom bl.a. tekonologi och energi/material, delvis hedgat mot index. Detta är en trade som bör kunna hållas genom Q3 rapporteringen, med ökad hedge kring vissa makrorapporter.
Jag efterlyste en bottenkörare inför Q3-rapporterna. Ett nedställ har vi fått. Jag hoppades dock att det i tid skulle ta längre tid och också omfatta t.ex. nästa sysselsättningsrapport som kommer i början av oktober.
ECBs roll är fortsatt mycket aktiv i PIGS-bonds. "Tyvärr" är det så illa ställt att trots köp i högre takt än FEDs QE1/2 så stiger räntor i PIGS, framför allt är det italien och spanien som är relevant att följa. Man verkar dock inte vilja köpa mer än att räntorna stiger sakta, för att bibehålla tryck på landet att genomföra fiskala åtgärder och att senare EFSF ska ta över stödköpen. Det är en känslig ekvation då EFSFs storlek inte räcker för att ta över ett "shock and awe"-stöd, utan måste kombineras med faktisk budgetbalans som övertygar marknaden.
Nytt sedan föregående inlägg är dagens anekdoter om massiva margin calls i det mesta; guld, silver, koppar olja. Det kan vara en kapitulation som är värd att köpa in i lite. Flera perma-bulls börjar också bli darriga på rösten och ge vika, vilket också är ett tecken på kapitulation. Jag väljer att handla lång råvaror mot kort börsindex samt lång selektiva aktier inom bl.a. tekonologi och energi/material, delvis hedgat mot index. Detta är en trade som bör kunna hållas genom Q3 rapporteringen, med ökad hedge kring vissa makrorapporter.
September 17, 2011
Månadsuppdatering september 2011
Dåligt med uppdateringar här. Hoppas någon tog föregående inlägg på allvar och intog en försiktig approach mot börsen. Jag har varit avvaktande men i spåren av ECBs välvilja(...) att köpa italienska och spanska statsobligationer har jag inte haft något annat val än att bli mer lång än jag annars skulle vilja vara. Denna långa stance är något som jag kommer skifta ut under kommande vecka och bli neutral till kort.
Allra helst vill jag se en ny bottenkörare inför Q3-rapporterna. Därför lägger jag mig net short mot mitten av veckan. Förmodligen blir FOMC en sell the news event. Framåt rapportsäsongen finns det många bolag som kommer visa siffror som är helt opåverkade av turbulensen. Måste jag välja en sektor blir det IT, men mer specifikt bolag som Intel, Apple, IBM. En lång/kort (kort index)portfölj med dessa som bas kan jag som jag ser kommande kvartal, tänka mig behålla på lång sikt.
I mer närtid gäller dock att ha respekt för ECBs köpande av PIGS-skulder. Frågan man ställer sig är omkring ECBs inblandning. Om ECB kan köpa obligationer fritt, vilket man nu gör och som är huvudfaktorn till vändningen på börsen, varför ha EFSF över huvud taget? Varför ska EFSF gälla Grekland, Portugal, Irland men ECB tar hand om Italien och Spanien (samt även övriga)...
Givetvis är det för att EFSF är för liten för att ta hand om Italien och Spanien. ECB har redan, på två månader, köpt omkring halva EFSFs kapacitet i PIGS-bonds.
Så, vad är egentligen skillnaden mellan centralbank (penningpolitik), finanspolitik, enskilda länder samt EMU som region... Jag ser det inte.
Detta är ett politiskt problem som kommer växa sig starkare och starkare tills folket, både i pigs-länderna och rescue-länderna, säger ifrån.
Allra helst vill jag se en ny bottenkörare inför Q3-rapporterna. Därför lägger jag mig net short mot mitten av veckan. Förmodligen blir FOMC en sell the news event. Framåt rapportsäsongen finns det många bolag som kommer visa siffror som är helt opåverkade av turbulensen. Måste jag välja en sektor blir det IT, men mer specifikt bolag som Intel, Apple, IBM. En lång/kort (kort index)portfölj med dessa som bas kan jag som jag ser kommande kvartal, tänka mig behålla på lång sikt.
I mer närtid gäller dock att ha respekt för ECBs köpande av PIGS-skulder. Frågan man ställer sig är omkring ECBs inblandning. Om ECB kan köpa obligationer fritt, vilket man nu gör och som är huvudfaktorn till vändningen på börsen, varför ha EFSF över huvud taget? Varför ska EFSF gälla Grekland, Portugal, Irland men ECB tar hand om Italien och Spanien (samt även övriga)...
Givetvis är det för att EFSF är för liten för att ta hand om Italien och Spanien. ECB har redan, på två månader, köpt omkring halva EFSFs kapacitet i PIGS-bonds.
Så, vad är egentligen skillnaden mellan centralbank (penningpolitik), finanspolitik, enskilda länder samt EMU som region... Jag ser det inte.
Detta är ett politiskt problem som kommer växa sig starkare och starkare tills folket, både i pigs-länderna och rescue-länderna, säger ifrån.
September 1, 2011
Dagsuppdatering 1 september
Alldeles fruktansvärt dåliga PMIs för europa har släppts på morgonen. Bear caset är mer aktivt än någon gång under senaste två åren, även med hänsyn tagen till nedgången som redan varit. Nu när även Tyskland stagnerar (PMI 50,9) och Spanien (PMI 44) och Italien(PMI 47) fortsätter uppvisa trend mot allt större budgetunderskott, är frågan hur länge det är politiskt möjligt men framför allt bland väljarna, möjligt att subventionera sydstaterna.
Samtidigt kryper spanska och italienska räntorna uppåt igen. ECB lär inte gilla att Italien "drar ner" på utlovade på neddragningar.
Det här är en riktigt allvarlig situation och i de flesta fallen kommer den inte förmedlas korrekt av main stream media och anlytiker som, om "mitt" case realiseras, i de flesta fall blir av med sina jobb, bonusar och hus.
Samtidigt kryper spanska och italienska räntorna uppåt igen. ECB lär inte gilla att Italien "drar ner" på utlovade på neddragningar.
Det här är en riktigt allvarlig situation och i de flesta fallen kommer den inte förmedlas korrekt av main stream media och anlytiker som, om "mitt" case realiseras, i de flesta fall blir av med sina jobb, bonusar och hus.
August 31, 2011
Dagsuppdatering 31 augusti
Månadsskifteseffekt, lättnadsrally, sentimentneutralisering har allt verkar för att vi skulle få den där rekylen upp. Nu tar jag position enbart för nedgång i riskfyllda tillgångar.
August 17, 2011
Dagsuppdatering 16 augusti
En generell betraktelse, en kommentar kring Merkozy-mötet och en marknadsprognos.
Kriget mellan de s.k fundamentalisterna och vad man kan kalla makroinvesterare härjar nu för fullt. Det är intressant att lyssna på båda sidor och man måste analysera deras uppväxt tidsenliga bildning för att förstå deras argument. Fundamentalisterna har under 50 år aldrig behövt ta hänsyn till makrovariabler. Världen har växt i snabb takt och därför har det endast handlat om att undvika bolag som mot förmodan skulle misslyckas i en sådan miljö. Dessa människor fortsätter med det här beteendet. Men oddsen har förändrats. Nu handlar det om att hitta de få bolag som klarar sig i en miljö med i bästa fall tillväxt runt 1%. Buy and hold indexinvesteringar är dödsdömda. Jag ser det som att man har en säljpremie genom att detta fundamentala kollektiv biddar upp priserna över dess jämviktsnivå. Det kommer pågå tills dessa fundamentalister utrotats eller gått över till den andra sidan och förstår att makro spelar roll.
Det börjar bli lite väl enkelt att gå lång när ett möte utannonseras och kort alldeles inför presskonferensen. Den här gången lyckades dock Merkozy att överträffa sig själva i att leverera vad marknaden inte vill höra. Transaktionsskatt? EFSF är tillräckligt stor? ECB köpte 22bn EUR av IS-obligationer senaste veckan. Det innebär drygt två månader av EFSF-kapacitet. Fler och fler beslut verkar tas över huvudet på invånarna, utan någon ambition att förklara en långsiktig plan, eller ens en kortsiktig motivering. Det här skapar sprickor. Om man hade kunnat laga hålet vid första försöket kanske folkmassan hade antingen haft överseende eller snabbt glömt bort det. Men nu är det återkommande maktfullkomligheter från team Merkozy vecka efter vecka och det får folk att säga ifrån. Team M försöker till varje pris hålla ihop euron utan att omgående bli sparkade från sina positioner. Ironiskt nog kan det leda till just motsatsen, sammanbrott av EU och uppkomsten av nationalistiska partier. Har M glömt vad som kan hända?
Marknaden. Innan dagens möte hade jag tänkt åka med marknaden upp en bit till. Det här förändrar en del. Blir intressant att se hur europa reagerar imorgon. Situationen kan jämföras med ett extremt chicken race där du kör mot en galen italienare med en spanjor som kartläsare. Alla upprekyler handlar om att gå kort. Lyckas man plocka lite lång-pengar är det en bonus. Mina grafer och sentimentindikatorer säger att vi kan pressas upp, framför allt vill USA upp till och med optionslösen på fredag. Frågan blir om europas vilja att gå ner tar överhanden. Jag ser uppsida på max 5% och nedsida som är allt från 5 till 20% i en snabb rörelse så positioneringsvikten är åt nedsidan.
Kriget mellan de s.k fundamentalisterna och vad man kan kalla makroinvesterare härjar nu för fullt. Det är intressant att lyssna på båda sidor och man måste analysera deras uppväxt tidsenliga bildning för att förstå deras argument. Fundamentalisterna har under 50 år aldrig behövt ta hänsyn till makrovariabler. Världen har växt i snabb takt och därför har det endast handlat om att undvika bolag som mot förmodan skulle misslyckas i en sådan miljö. Dessa människor fortsätter med det här beteendet. Men oddsen har förändrats. Nu handlar det om att hitta de få bolag som klarar sig i en miljö med i bästa fall tillväxt runt 1%. Buy and hold indexinvesteringar är dödsdömda. Jag ser det som att man har en säljpremie genom att detta fundamentala kollektiv biddar upp priserna över dess jämviktsnivå. Det kommer pågå tills dessa fundamentalister utrotats eller gått över till den andra sidan och förstår att makro spelar roll.
Det börjar bli lite väl enkelt att gå lång när ett möte utannonseras och kort alldeles inför presskonferensen. Den här gången lyckades dock Merkozy att överträffa sig själva i att leverera vad marknaden inte vill höra. Transaktionsskatt? EFSF är tillräckligt stor? ECB köpte 22bn EUR av IS-obligationer senaste veckan. Det innebär drygt två månader av EFSF-kapacitet. Fler och fler beslut verkar tas över huvudet på invånarna, utan någon ambition att förklara en långsiktig plan, eller ens en kortsiktig motivering. Det här skapar sprickor. Om man hade kunnat laga hålet vid första försöket kanske folkmassan hade antingen haft överseende eller snabbt glömt bort det. Men nu är det återkommande maktfullkomligheter från team Merkozy vecka efter vecka och det får folk att säga ifrån. Team M försöker till varje pris hålla ihop euron utan att omgående bli sparkade från sina positioner. Ironiskt nog kan det leda till just motsatsen, sammanbrott av EU och uppkomsten av nationalistiska partier. Har M glömt vad som kan hända?
Marknaden. Innan dagens möte hade jag tänkt åka med marknaden upp en bit till. Det här förändrar en del. Blir intressant att se hur europa reagerar imorgon. Situationen kan jämföras med ett extremt chicken race där du kör mot en galen italienare med en spanjor som kartläsare. Alla upprekyler handlar om att gå kort. Lyckas man plocka lite lång-pengar är det en bonus. Mina grafer och sentimentindikatorer säger att vi kan pressas upp, framför allt vill USA upp till och med optionslösen på fredag. Frågan blir om europas vilja att gå ner tar överhanden. Jag ser uppsida på max 5% och nedsida som är allt från 5 till 20% i en snabb rörelse så positioneringsvikten är åt nedsidan.
July 21, 2011
Dagsuppdatering 21 juli
Den "stora europeiska lösningen" version 74 har nu släppts. Därmed är det åter säkrare att gå kort på dessa nivåer och få med sig både framtida fortsatta EU-problem och den allt tydligare reala ekonomiska försvagnignen.
July 14, 2011
July 11, 2011
Dagsuppdatering
Perfekt timing i föregående inlägg. Det här kan mycket väl bli en ordentlig krasch. Italien är den tredje största ekonomin i europa. Där har 10-åriga obligationsräntor stigit med 1 procent på en vecka. Det finns inget politiskt stöd eller ekonomiska resurser för att rädda Italien som kommer dra med sig allt annat, innebära haircuts på obligationer, vilket också sprids till övriga länder.
Väldigt få banker kommer vara solventa när alla haircuts är genomförda.
Hoppas bara det inte kraschar så mycket att samhället bryter samman.
Väldigt få banker kommer vara solventa när alla haircuts är genomförda.
Hoppas bara det inte kraschar så mycket att samhället bryter samman.
July 1, 2011
Månadsuppdatering juli 2011
Nyheterna om Grekland har nu nått ut till världens alla hörn och därmed kan vi anta att Grekland för en tid framöver är irrelevant för investeringsbeslut. I mitt föregående inlägg skrev jag om en svåranalyseras digital politisk risk, den kan vi nu till stor del bortse från.
Hur ska då positioner tas? Backspegeln säger att marknaden var kraftigt bearish och det i sig var tillräckligt att ge uppgång även med en relativt svag grekisk utgång (knapp majoritet i omröstningen). Samtidigt finns hela tiden värderingsstödet där (se tidigare inlägg om plus och minus-faktorer).
I den stora makrobilden arbetar jag dock fortfarande utifrån följande hypoteser
- QE2 är över och kommer därmed inte ge samma stöd åt finansiella tillgångar, råvaror, aktier, ränta.
- Makrobilden är försvagad, cykliska återhämtningen är till stor del över i väst.
- Arbetslöshetssiffror klänger sig kvar på hög nivå vilket hämmar privatkonsumtionen samtidigt som regeringar drar åt budgeten.
- Oljepriset steg återigen till nivåer som närmast leder till recession och faller därefter snabbt tillbaka. Vi har sett det förr och kommer få se det igen så länge vi är beroende av oljan för tillväxt (peak growth/oil).
- Viktigast: Marknaden tror att makro endast försvagades pga Japan och därmed återgår till normalläge H2 2011. Är det så, är dock aktier mycket köpvärda. Studie av makroflödet är därmed viktigt. Idag kommer ISM för juni, andra serier att följa är weekly initial jobless claims samt hur PMI i Kina utvecklas. Siffran som släpptes idag landade på 50,9 och därmed knappt tillväxt. Tittar man på detaljerna är det ännu sämre. Delindexet över exportorderingången sjönk från 49,7 till 46,7 och är nu på sin lägsta nivå sedan mars 2009. Delindexet över färdiga lagervaror backade märkbart från 48,6 till 46,9, också det den lägsta siffran sedan mars 2009.
- När marknaden nu inom någon dag, mitten nästa vecka, neutraliserat det överdrivna bearisha sentimentet tror jag vi kan göra oss redo att ta korta positioner för scenariot ovan. Mikrotrading säger att vi kan stänga ned idag på svag ISM men att rekylen upp fortsätter någon dag nästa vecka.
Hur ska då positioner tas? Backspegeln säger att marknaden var kraftigt bearish och det i sig var tillräckligt att ge uppgång även med en relativt svag grekisk utgång (knapp majoritet i omröstningen). Samtidigt finns hela tiden värderingsstödet där (se tidigare inlägg om plus och minus-faktorer).
I den stora makrobilden arbetar jag dock fortfarande utifrån följande hypoteser
- QE2 är över och kommer därmed inte ge samma stöd åt finansiella tillgångar, råvaror, aktier, ränta.
- Makrobilden är försvagad, cykliska återhämtningen är till stor del över i väst.
- Arbetslöshetssiffror klänger sig kvar på hög nivå vilket hämmar privatkonsumtionen samtidigt som regeringar drar åt budgeten.
- Oljepriset steg återigen till nivåer som närmast leder till recession och faller därefter snabbt tillbaka. Vi har sett det förr och kommer få se det igen så länge vi är beroende av oljan för tillväxt (peak growth/oil).
- Viktigast: Marknaden tror att makro endast försvagades pga Japan och därmed återgår till normalläge H2 2011. Är det så, är dock aktier mycket köpvärda. Studie av makroflödet är därmed viktigt. Idag kommer ISM för juni, andra serier att följa är weekly initial jobless claims samt hur PMI i Kina utvecklas. Siffran som släpptes idag landade på 50,9 och därmed knappt tillväxt. Tittar man på detaljerna är det ännu sämre. Delindexet över exportorderingången sjönk från 49,7 till 46,7 och är nu på sin lägsta nivå sedan mars 2009. Delindexet över färdiga lagervaror backade märkbart från 48,6 till 46,9, också det den lägsta siffran sedan mars 2009.
- När marknaden nu inom någon dag, mitten nästa vecka, neutraliserat det överdrivna bearisha sentimentet tror jag vi kan göra oss redo att ta korta positioner för scenariot ovan. Mikrotrading säger att vi kan stänga ned idag på svag ISM men att rekylen upp fortsätter någon dag nästa vecka.
June 15, 2011
Grekland
Dags att gå tillbaka till berättelsen om Grekland.
Kommande vecka lär det här drachmat nå sin finale. Kom ihåg hypotesen, den svarta svanen, att folket runt om i Europa blir den faktor som säger ifrån - "Sluta lek med oss" till EU, IMF, och världens finansmarknader.
Läget är fortsatt som följer. Grekland behöver pengar. EUs ledare och folk är enbart redo att ge Grekerna pengar om de går i pension samtidigt som övriga, ökar skatter, minskar transfereringar osv. Allt detta kanske skulle gå igenom om inget annat hände, men problemet är att en ekonomi som redan befinner sig i recession skulle gå in i en depression med dessa krävda och planerade neddragningar. Pest eller kolera, spelar inte så stor roll för Grekerna. Varför inte bara skita i allt och på köpet ge en rejäl känga till omvärlden.
Framför allt kommer problemen eskalera när samma sak händer i Spanien... Portugal.. och Irland. Europas unga lever i fattigdom på bekostnad av aktiemarknaden. Det förhållandet är absurt nog också anledningen till den starka aktiemarknaden. Resultatet är alltså en väldigt digital värld, där allt faller om folket får det tillräckligt dåligt men fortsätter stiga om folket bara har det lagom dåligt...
Så vad krävs för att lyckas med investeringar? Politisk analys och sentimentanalys. Släng alla kassaflödesanalyser ut genom fönstret det kommande året.
Tillägg 2011-06-18: Nu kör även Aftonbladet igång på allvar med en kritisk granskning av grekerna! Härligt. Granska också våra svenska politiker som vill fortsätta att pumpa pengar till grekerna och ställ de obekväma frågorna som verkar vara än mer politiskt inkorrekta att ta i än t.ex. invandringen till Sverige.
http://www.aftonbladet.se/nyheter/analys/wolfganghansson/article13192602.ab
http://www.aftonbladet.se/nyheter/article13192165.ab
http://www.dn.se/ekonomi/skuldrekonstruktion-i-grekland-oundviklig
http://www.dn.se/ekonomi/mentaliteten-ar-greklands-problem
Kommande vecka lär det här drachmat nå sin finale. Kom ihåg hypotesen, den svarta svanen, att folket runt om i Europa blir den faktor som säger ifrån - "Sluta lek med oss" till EU, IMF, och världens finansmarknader.
Läget är fortsatt som följer. Grekland behöver pengar. EUs ledare och folk är enbart redo att ge Grekerna pengar om de går i pension samtidigt som övriga, ökar skatter, minskar transfereringar osv. Allt detta kanske skulle gå igenom om inget annat hände, men problemet är att en ekonomi som redan befinner sig i recession skulle gå in i en depression med dessa krävda och planerade neddragningar. Pest eller kolera, spelar inte så stor roll för Grekerna. Varför inte bara skita i allt och på köpet ge en rejäl känga till omvärlden.
Framför allt kommer problemen eskalera när samma sak händer i Spanien... Portugal.. och Irland. Europas unga lever i fattigdom på bekostnad av aktiemarknaden. Det förhållandet är absurt nog också anledningen till den starka aktiemarknaden. Resultatet är alltså en väldigt digital värld, där allt faller om folket får det tillräckligt dåligt men fortsätter stiga om folket bara har det lagom dåligt...
Så vad krävs för att lyckas med investeringar? Politisk analys och sentimentanalys. Släng alla kassaflödesanalyser ut genom fönstret det kommande året.
Tillägg 2011-06-18: Nu kör även Aftonbladet igång på allvar med en kritisk granskning av grekerna! Härligt. Granska också våra svenska politiker som vill fortsätta att pumpa pengar till grekerna och ställ de obekväma frågorna som verkar vara än mer politiskt inkorrekta att ta i än t.ex. invandringen till Sverige.
http://www.aftonbladet.se/nyheter/analys/wolfganghansson/article13192602.ab
http://www.aftonbladet.se/nyheter/article13192165.ab
http://www.dn.se/ekonomi/skuldrekonstruktion-i-grekland-oundviklig
http://www.dn.se/ekonomi/mentaliteten-ar-greklands-problem
Dagsuppdatering 15 juni
Jag gillar vad jag ser i negativt sentiment kontra nyhetsflöde och fortsätter att sitta på mestadels långa positioner initierade i slutet av förra veckan. Just nu är dock hypotesen att det inte blir en uppgång till nya highs, utan att vi fortsätter i en konsolideringsfas med stöd från företagen och värderingar och motstånd i makro.
Tillägg 15/6. För mycket kring Grekland nu och eventuell ny regering som kommer ge en ny spik nedåt i aktieindex. Svår rörelse nu när det är översålt och minsta lilla positiv nyhet kan ge ett rally. Tanken var att kunna gå kort från en högre nivå, nu är jag inklämd mellan köp och säljnivå. Stänger lång position på break even och letar möjlighet att gå kort.
Tillägg 15/6. För mycket kring Grekland nu och eventuell ny regering som kommer ge en ny spik nedåt i aktieindex. Svår rörelse nu när det är översålt och minsta lilla positiv nyhet kan ge ett rally. Tanken var att kunna gå kort från en högre nivå, nu är jag inklämd mellan köp och säljnivå. Stänger lång position på break even och letar möjlighet att gå kort.
June 8, 2011
Dagsuppdatering 7 juni
Bra nedgång på kort tid. Jag tror att vi kommer få en lägre lägsta innan en betydelsefull rekyl, men också troligt med en kortare neutraliserande upprekyl mot slutet av den här veckan.
June 1, 2011
Dagsuppdatering 1 juni
Sedan föregående inlägg har det mesta blivit sämre för världsekonomin. Eftersom vi fick scenario 2: "En snabb nedgång, nyhetsdriven kommande vecka som sedan ger short covering kommande två-tre veckor.", fick vi också en överdriven negativism som gav en motreaktion. Detta kulminerade i den nya bailouten av Grekland. Underbar att sälja på! Vad som nu underskattas är
1. kraften i avmattningen. Jag ser fritt fall i linje med när avmattningen började 2008 (obs i aktivitet, ej i börsindex). Kom ihåg att det också då var konsumenten som vek sig i spåren av höga energipriser.
2. Mantrat att aktiemarknaden är frikopplad realekonomin. Visst, det är något jag också argumenterat för. Men nu vet även taxichaffisen att det är så.
3. Nedgången drivs av periferi-Europa, Spanien, Irland, Grekland, alla visar kontraktion i industrin. Samtidigt baseras deras bailouts på antaganden om en tillväxt runt 3-4%.
Alla politiska åtgärder härifrån är futila och ger allt kortare positiv effekt på marknaden.
1. kraften i avmattningen. Jag ser fritt fall i linje med när avmattningen började 2008 (obs i aktivitet, ej i börsindex). Kom ihåg att det också då var konsumenten som vek sig i spåren av höga energipriser.
2. Mantrat att aktiemarknaden är frikopplad realekonomin. Visst, det är något jag också argumenterat för. Men nu vet även taxichaffisen att det är så.
3. Nedgången drivs av periferi-Europa, Spanien, Irland, Grekland, alla visar kontraktion i industrin. Samtidigt baseras deras bailouts på antaganden om en tillväxt runt 3-4%.
Alla politiska åtgärder härifrån är futila och ger allt kortare positiv effekt på marknaden.
May 22, 2011
Månadsuppdatering maj 2011
NyheterTill skillnad från tiden för föregående inlägg har volatiliteten på marknaderna ökat den senaste tiden. Det i sig är skäl att uppdatera prognoserna. Därtill kommer jag att under en testperiod köra med twitteruppdateringar, vilka kan följas direkt via twitter men också här på bloggen, där mer frekventa, ibland intradagsuppdateringar kommer att ske, såsom kommentarer till rapporter och statistik. Den första delen i detta inlägg handlar därför om mina positioner, hur jag redovisar på bloggen osv. Den andra delen går in på marknadsläget, vilket borde vara mer intressant för de flesta.
Återkoppling föregående inläggSer i kommentarerna att det frågas om den "korta positionen". Föregående inlägg avslutas med ett tillägg skrivet 31/1 efter att den outrighta korta positionen gått in the money, som säger att jag neutraliserade den positionen efter en kortsiktigt stor nedgång. Jag försöker alltid att uppdatera bloggen då jag givit en rak och tydlig rekommendation. Enligt mitt synsätt att redovisa på bloggen stängdes den rekommendationen den 31/1, positioner efter det har självklart tagits både upp och ned, i aktier, index, råvaror, ränta, valutor, men det är inget jag rekommenderat här på bloggen. De fundamentala anledningarna till kort position fanns kvar den 31/1 men marknadssentiment gjorde att jag valde ta vinst (för tidigt) för att invänta ny nivå att gå kort.
Vi kan dock konstatera att vid tidpunkten för föregående inlägg stod OMXS 30 i 1175 och står idag i 1167, men har varit nere så lågt som 1047, så den som tagit negativ position den 26 januari och behållt tills idag ska ha varit duktigt klantig för att inte tjäna pengar.
För att ge ytterligare färg till hur jag handlar generellt men framför allt i ett sånt här stökigt klimat kan sägas att under mars månad steg OMX från 1120 till 1135. Jag hade inte någon positiv position i detta index under perioden. Trots det var mars min bästa månad hittills i år. Jag håller sällan en position en hel månad, under så lång period svänger oftast mina indikatorer till neutral från kort/lång och jag drar ned på positionen.
I föregående inlägg nämner jag även lång/kort börsen mot industrisektorn. Det är en trade som fungerat relativt väl, ännu bättre har dock läkemedel mot börsen, eller läkemedel mot finanssektorn, fungerat. Detta är trades som inte bör göras på svenska börsen utan i eurostoxx eller usa. Kina-storyn fortsätter och åtstramningen där kommer att följas nära av marknadsaktörerna. Idag söndag redovisar HSBC sitt flash estimat av industrisektorns aktivitet. 1 juni kommer den officiella siffran. Samtidigt ser aktieindex mycket svaga ut (se nedan).
MarknadsuppdateringMarknadsrörelserna sedan botten efter jordbävningen i Japan har i stort varit driven av starka bolagsrapporter (dock en mer splittrad bild mellan sektorer) och kontinuerligt hög skepticism mot börsen i allmänhet. Utan den höga skepticismen skulle jag förmodligen inte valt att ta någon outright lång position i det här klimatet. Däremot har det varit intressant med lång-korta positioner mellan sektorer. Den traden känner jag dock går mot sitt slut. Historiskt sker ofta en sådan rotation mot defensiva sektorer när konjunkturen mattas och i många fall även då generell börsnedgång senare tagit vid. En ledande indikator alltså.
Sektorvis ser finanssektorn väldigt trött ut (utan att ens ha gjort något) och marknaden kommer ha svårt att stiga 5-10% till utan att finans deltar. Industrisektorn haltar nu också, inte pga lägre aktivitet (än) utan på hög värdering. Kvar är defensiva sektorer som attraherar det kapital som måste vara långa. Mitt kapital behöver inte vara långt. Jag letar åter en "ren" kort position nu i index, en sådan rekyl som sker två-tre gånger per normalt år och som är cirka 10% i pris och cirka en månad i tid.
Den här marknaden är dock stark, momentum, buy the dips osv håller den uppe. Sell the rip (uppgången) börjar dock bli starkare och starkare, framför allt efter att råvarorna försvagats kraftigt på kort tid och dollarn börjat stärkas. Kortsiktigt finns det stöd i fortsatt extrem skepticism till marknaden. Kanske motsägelsefullt men jag är lite skeptisk till att skepticismen den här gången ska ge tillräckligt stöd den här gången. Det gäller alltid att känna av marknaden om skepticismen är större än det realt negativa eller om den inte räcker för att väga upp för det realt negativa. Skepticism i form av olika indikatorer är en utmärkt köpindikator i en bullmarknad. Den fungerar dock inte vid vändpunkter i marknaden, eller då realekonomin försvagas tillräckligt mycket och snabbt. Jag arbetar efter två scenarios som kräver olika trading.
1. Den lilla uppsidan jag ser härifrån ger att det är värt att ta kort position här som kan utökas, inte vid ett pris nödvändigtvis utan vid framtida tidpunkter, t.ex. idag, en vecka, två veckor = full position. Inom två-tre veckor bör det enda hindret jag ser till att prisnedgången ska ta vid, (skepticismen) vara neutraliserad, i kombination med en marknad som i värsta fall rört sig sidledes till svagt upp i pris.
2. En snabb nedgång, nyhetsdriven kommande vecka som sedan ger short covering kommande två-tre veckor.
Marknadsfaktorer (big picture, plus/minus)
Tekniskt (-)USA starkaste marknaden i lokal valuta. Momentum har pressat index på höga nivåer länge, läge för en mean reversion trade där index åtminstone rekylerar mot neutrala rsi-nivåer i weekly, 200-dagars moving avg i daily etc. Från botten 2009 befinner sig många index nära trendlinjen som stiger lite för brant för att det ska vara hållbart. 40-50% årlig stigning kommer att brytas under 2011. Kina-index är på väg att rulla över i en ny nedtrend. Svårt se vad som ska vända det när landet är aggressiva i räntehöjningarna och inflationsbekämpningen samtidigt som lönekostnaderna skenar och det finns många tvivel kring fastighetsmarknaden.
Sentiment (+)
För att citera Jokern "why so serious". Let's put a smile on this markets face! Aktörerna är negativa, privatpersoner är underviktade och institutioner är fortfarande något underviktade. På nedgång och nyheter blir pessimismen snabbt extrem, vilket ger short covering rallys. Dessa rörelser är kraftiga, snabba och måste navigeras.Återkoppling föregående inläggSer i kommentarerna att det frågas om den "korta positionen". Föregående inlägg avslutas med ett tillägg skrivet 31/1 efter att den outrighta korta positionen gått in the money, som säger att jag neutraliserade den positionen efter en kortsiktigt stor nedgång. Jag försöker alltid att uppdatera bloggen då jag givit en rak och tydlig rekommendation. Enligt mitt synsätt att redovisa på bloggen stängdes den rekommendationen den 31/1, positioner efter det har självklart tagits både upp och ned, i aktier, index, råvaror, ränta, valutor, men det är inget jag rekommenderat här på bloggen. De fundamentala anledningarna till kort position fanns kvar den 31/1 men marknadssentiment gjorde att jag valde ta vinst (för tidigt) för att invänta ny nivå att gå kort.
Vi kan dock konstatera att vid tidpunkten för föregående inlägg stod OMXS 30 i 1175 och står idag i 1167, men har varit nere så lågt som 1047, så den som tagit negativ position den 26 januari och behållt tills idag ska ha varit duktigt klantig för att inte tjäna pengar.
För att ge ytterligare färg till hur jag handlar generellt men framför allt i ett sånt här stökigt klimat kan sägas att under mars månad steg OMX från 1120 till 1135. Jag hade inte någon positiv position i detta index under perioden. Trots det var mars min bästa månad hittills i år. Jag håller sällan en position en hel månad, under så lång period svänger oftast mina indikatorer till neutral från kort/lång och jag drar ned på positionen.
I föregående inlägg nämner jag även lång/kort börsen mot industrisektorn. Det är en trade som fungerat relativt väl, ännu bättre har dock läkemedel mot börsen, eller läkemedel mot finanssektorn, fungerat. Detta är trades som inte bör göras på svenska börsen utan i eurostoxx eller usa. Kina-storyn fortsätter och åtstramningen där kommer att följas nära av marknadsaktörerna. Idag söndag redovisar HSBC sitt flash estimat av industrisektorns aktivitet. 1 juni kommer den officiella siffran. Samtidigt ser aktieindex mycket svaga ut (se nedan).
MarknadsuppdateringMarknadsrörelserna sedan botten efter jordbävningen i Japan har i stort varit driven av starka bolagsrapporter (dock en mer splittrad bild mellan sektorer) och kontinuerligt hög skepticism mot börsen i allmänhet. Utan den höga skepticismen skulle jag förmodligen inte valt att ta någon outright lång position i det här klimatet. Däremot har det varit intressant med lång-korta positioner mellan sektorer. Den traden känner jag dock går mot sitt slut. Historiskt sker ofta en sådan rotation mot defensiva sektorer när konjunkturen mattas och i många fall även då generell börsnedgång senare tagit vid. En ledande indikator alltså.
Sektorvis ser finanssektorn väldigt trött ut (utan att ens ha gjort något) och marknaden kommer ha svårt att stiga 5-10% till utan att finans deltar. Industrisektorn haltar nu också, inte pga lägre aktivitet (än) utan på hög värdering. Kvar är defensiva sektorer som attraherar det kapital som måste vara långa. Mitt kapital behöver inte vara långt. Jag letar åter en "ren" kort position nu i index, en sådan rekyl som sker två-tre gånger per normalt år och som är cirka 10% i pris och cirka en månad i tid.
Den här marknaden är dock stark, momentum, buy the dips osv håller den uppe. Sell the rip (uppgången) börjar dock bli starkare och starkare, framför allt efter att råvarorna försvagats kraftigt på kort tid och dollarn börjat stärkas. Kortsiktigt finns det stöd i fortsatt extrem skepticism till marknaden. Kanske motsägelsefullt men jag är lite skeptisk till att skepticismen den här gången ska ge tillräckligt stöd den här gången. Det gäller alltid att känna av marknaden om skepticismen är större än det realt negativa eller om den inte räcker för att väga upp för det realt negativa. Skepticism i form av olika indikatorer är en utmärkt köpindikator i en bullmarknad. Den fungerar dock inte vid vändpunkter i marknaden, eller då realekonomin försvagas tillräckligt mycket och snabbt. Jag arbetar efter två scenarios som kräver olika trading.
1. Den lilla uppsidan jag ser härifrån ger att det är värt att ta kort position här som kan utökas, inte vid ett pris nödvändigtvis utan vid framtida tidpunkter, t.ex. idag, en vecka, två veckor = full position. Inom två-tre veckor bör det enda hindret jag ser till att prisnedgången ska ta vid, (skepticismen) vara neutraliserad, i kombination med en marknad som i värsta fall rört sig sidledes till svagt upp i pris.
2. En snabb nedgång, nyhetsdriven kommande vecka som sedan ger short covering kommande två-tre veckor.
Marknadsfaktorer (big picture, plus/minus)
Tekniskt (-)USA starkaste marknaden i lokal valuta. Momentum har pressat index på höga nivåer länge, läge för en mean reversion trade där index åtminstone rekylerar mot neutrala rsi-nivåer i weekly, 200-dagars moving avg i daily etc. Från botten 2009 befinner sig många index nära trendlinjen som stiger lite för brant för att det ska vara hållbart. 40-50% årlig stigning kommer att brytas under 2011. Kina-index är på väg att rulla över i en ny nedtrend. Svårt se vad som ska vända det när landet är aggressiva i räntehöjningarna och inflationsbekämpningen samtidigt som lönekostnaderna skenar och det finns många tvivel kring fastighetsmarknaden.
Sentiment (+)
Kapitalflöde (+)Privatpersoner lyser med sin frånvaro/skepticism och institutioner är fortfarande underviktade aktier. Potential till inflöden.
Penningpolitik (+ i väst, - i EM)
USA: Låg ränta under överskådlig framtid. EU: vill höja men kan inte. Kina: Höjer utan hänsyn till BNP-tillväxt, det är inflationen och positiv inkomstfördelning som prioriteras. Intressant är förväntningarna om QE3. Jag tror att USA och övriga centralbanker för den delen, också nått vad som kan kallas kapacitetstaket. Med det menar jag att ytterligare pengatryckande i det här läget enbart förbättrar tillgångspriser, tillgångsinflation, det är 10% av befolkningen som får ta del av det, övriga 90% straffas genom högre råvarupriser inkl olja. Hur mycket the Bernank än vill trycka pengar så kommer folket till sist säga ifrån... Detta känner inte marknaden till än.
Finanspolitik (-)Går snabbt mot att vara negativ för tillväxten i större delen av västvärlden. En faktor för få tar hänsyn till följdeffekterna av, ser bara "allt annat lika". GB är experimentet som ligger längst fram av de större länderna. PIIGS en tragedi, finns inget annat än default.
Värdering (0)Neutral. Current, forward earnings ser helt ok ut. Cykeljusterat är det högt. S&P 500 estimerade vinster för 2011 är nära 100$ nu. P/E? 14 bör inte vara något problem för bullsen i scenariot med en nyhetsfattig melt-up sommarmarknad, vilket skulle ge 1400 på S&P 500.
Tillväxt (0)Neutral. Hög i kärn-Europa inkl Norden, låg i PIIGS. EM fortfarande hög tillväxt, det är dock inte tillväxttakten i termer av BNP som avgör börsutvecklingen.
Råvaror (0)Positivt med korrigeringen av oljepriset. Borde dock hitta stöd häromkring (90-95$) och vara en faktor som i tider av högre tillväxt stiger mer än marknaden och därmed automatiskt dämpar tillväxten. Dr Koppar ser svag ut.
Företag (+)Konsensustraden är globala västerländska bolag. Låg värdering, låg risk i termer av politisk risk, regleringsrisk, samtidigt som exponeringen mot tillväxtländer och trender är hög. Det en björn måste komma ihåg är att företagen är det finaste vi har i världen. Konsumenterna är körda, staterna är körda, miljön är körd men företagen är fina. Alla åtgärder som sätts in för att rädda ovan nämnda körda entiteter gynnar samtidigt företagen, förmodligen med en multiplikator. Företagen är de enda med god balansräkning. Hur ska staterna finansiera sig? En svart svan är högre beskattning. Frågan är om det går att lösa i en globaliserad värld. Det är dock bara en negativ i en lång rad av positiva faktorer idag och framöver. Jag är inte ett jättefan av att vara bearish pga rekordhöga marginaler osv. Marginalerna är höga just pga ovan nämnda faktorer och jag ser ingen förbättring bland stater eller konsumenter inom överskådlig framtid.
Konsumenter (-)I väst i stort körda. Finns ljusglimtar som Tyskland. Temat är dock inget utrymme att expandera balansräkningen och t.ex. Sverige snyggt exempel på hur belåningsgraden maxas och ytterligare räntesänkningar inte längre påverkar belåningen positivt utan att kreditrisken i låntagaren blir större än själva räntekomponenten. Jämför finanskrisen, men även nu för många låntagare, då relevant riskfri räntenivå är mindre än kreditrisknivån. Inväntar bostadsprisnedgångens effekt på konsumtionen i Sverige (http://www.dn.se/ekonomi/stora-skillnader-i-krav-pa-bolanekunderna). Det är dock en lång-trend-trade. Black swan: Protesterna i Spanien... (http://www.dn.se/nyheter/varlden/spansk-protestrorelse-vill-bli-permanent) när säger folket ifrån generellt? Hur staterna kommer behöva smita från sina åtaganden rapporterar E24 om http://www.e24.se/makro/varlden/baddat-for-springnota_2825801.e24 Titta på rapporterna från lärarprotesterna i USA, ungdomarna i Spanien. Utan en beskrivning av geografiska läget skulle det lika gärna kunna tolkas som nordafrika. Vi är inte så olika ändå...
April 11, 2011
Forecast 2011
There has been long times between posts recently, which might be explained by the lower volatility in the markets. Previous posts have simply largely remained in force. Shorting the market has been devastating. I hedged myself by arguing for long commodities and short equities. It has worked out whether one have chosen pure commodity exposure or in the form of shares. Lately,
Before going outright long I will await a larger dip (5-10%). A simple trend line analysis shows that OMXS 30 is trending 40% annualized. Such a rise rate simply can not continue after the initial phase of the recovery and also completed fiscal stimulus / discounted. Now we are also facening budget constraints virtually all over the entire Western world, as well as policy changes in the China locomotive, where a clear shift towards domestic consumption to take place, which would go against earlier policy and be a disadvantage to most western export companies.
But a balanced view is needed on equities. Valuations measures (not adjusted cycle) and continued low interest rates, QE and allocation from bonds to stock market provides support for the markets.
Maybe the 70's scenario should continue to be the main business case, where we move sideways for a decade. Not quite as big rise and fall as during 2000-2010. Budgetary restrictions will be with us for over a decade years. The rebalance of wages all over the world, where emerging market wages increase and western market wages decrease/unemployment increases and government deficits increase as populations demand same service as previous generation. This is highly inflationary in a bad inflation way. Mostly the cost of needs will increase (i.e. energy, food etc). But this is merely a rebalancing of growth from western world to the eastern world. For global companies, this should not be limiting their growth, rather keeping their margins on a sustained high level (this time is different) since there cannot be wage increases in the western world. In addition to this major shift of the global work force, retirement schemes and non-favorable demographics as just adding extra on top of the problems of the west.
When it comes to the S&P 500, one needs to figure out what is a reasonable P/E during these times. Cyclically adjusted P/E's look very expensive and an average of individual years is flawed to look at as well due to the .com bubble. With the S&P near 1300 and profits, at best, around $ 93 for 2011 a P/E of 14 then gives 1302. P/E 14 does feel a bit on the high side in a scenario where GDP is growing below potential, interest rates are rising, dividends are below historical average, margins are historically high, and fiscal cutbacks kicks in, it feels high to me. But then margins are historically high and maybe not mean reverting any longer because of the structural change described above. Maybe one should view a range of P/E 11-15 as a reasonable measure and trade mean reverting around those levels in a period of very low general growth as well as central bank puts which both caps upside and downside.
Before going outright long I will await a larger dip (5-10%). A simple trend line analysis shows that OMXS 30 is trending 40% annualized. Such a rise rate simply can not continue after the initial phase of the recovery and also completed fiscal stimulus / discounted. Now we are also facening budget constraints virtually all over the entire Western world, as well as policy changes in the China locomotive, where a clear shift towards domestic consumption to take place, which would go against earlier policy and be a disadvantage to most western export companies.
But a balanced view is needed on equities. Valuations measures (not adjusted cycle) and continued low interest rates, QE and allocation from bonds to stock market provides support for the markets.
Maybe the 70's scenario should continue to be the main business case, where we move sideways for a decade. Not quite as big rise and fall as during 2000-2010. Budgetary restrictions will be with us for over a decade years. The rebalance of wages all over the world, where emerging market wages increase and western market wages decrease/unemployment increases and government deficits increase as populations demand same service as previous generation. This is highly inflationary in a bad inflation way. Mostly the cost of needs will increase (i.e. energy, food etc). But this is merely a rebalancing of growth from western world to the eastern world. For global companies, this should not be limiting their growth, rather keeping their margins on a sustained high level (this time is different) since there cannot be wage increases in the western world. In addition to this major shift of the global work force, retirement schemes and non-favorable demographics as just adding extra on top of the problems of the west.
When it comes to the S&P 500, one needs to figure out what is a reasonable P/E during these times. Cyclically adjusted P/E's look very expensive and an average of individual years is flawed to look at as well due to the .com bubble. With the S&P near 1300 and profits, at best, around $ 93 for 2011 a P/E of 14 then gives 1302. P/E 14 does feel a bit on the high side in a scenario where GDP is growing below potential, interest rates are rising, dividends are below historical average, margins are historically high, and fiscal cutbacks kicks in, it feels high to me. But then margins are historically high and maybe not mean reverting any longer because of the structural change described above. Maybe one should view a range of P/E 11-15 as a reasonable measure and trade mean reverting around those levels in a period of very low general growth as well as central bank puts which both caps upside and downside.
January 26, 2011
Prognos 2011
Det har varit långt mellan inläggen den senaste tiden, vilket kanske kan förklaras av den lägre volatiliteten på marknaderna. TIdigare inlägg har helt enkelt till stor del fortsatt att gälla.
Att gå kort aktier har dock varit förödande. Jag garderade mig dock med att argumentera för lång råvaror och kort aktier. Det har fungerat oavsett om man valt ren råvaruexponering eller i form av aktier. På senare tid har jag även handlat kort industrisektorn mot övriga börsen, vilket fungerat. När kommer då en större rekyl (5-10%). En enkel trendlinjeanalys visar att t.ex. OMX trendar 40% annualiserat. En sådan stigningstakt kan helt enkelt inte fortsätta efter att lageråterhämtningen och även fiskala stimulanser fullbordats/diskonterats. Nu går vi dessutom snabbt mot budgetåtstramningar i princip hela västvärlden, samt policyförändringar i Kina-loket, där ett tydligt skifte mot inhemsk konsumtion ska ske, vilket relativt tidigare policy kommer missgynna de flesta västerländska exportbolag.
Jag utgår dock från att bolagens balansräkningar, kortsiktiga värderingsmått (ej cykeljusterade) samt fortsatt lågt ränteläge, QE och allokering från obligationer till börsen ger ett stöd åt börsen. Kanske är det ett 70-tals scenario som bör vara huvudcaset, där vi rör oss sidledes under ett decennium. Inte riktigt lika stora uppgångar och fall om 2000-2010. Budgetåtstramningarna kommer vara med oss under ett tiotal år framöver. Efter det kommer pensioneringen och icke fördelaktig demografi som grädde på moset. Så långt behöver vi dock inte spåna. Men, viktigt är nu med en S&P 500 runt 1300 att fundera på vad som är en rimlig p/e-tals värdering. Cykeljusterat typ Shiller ser det dyrt ut. FInansfolket använder hellre prognostiserade vinster eller årets vinst. Då har det sett ok ut. Men nu är S&P nära 1300 och vinsterna kanske i bästa fall runt 93$. P/E 14 ger då 1302. P/E 14 i ett scenario där BNP växer under potential, räntan är i stigande trend, utdelningarna är under historiska snitt, marginalerna är historiskt höga, och fiskala neddragningar kickar in, känns högt för mig. Jag skulle gärna höra argument varför P/E-talen ska expandera över huvud taget. Borde snarare tillbaka ned mot 13 och då med analytikernas prognoser ge en S&P 500 på 1209. Estimerade forward vinster är ju dock notoriskt dåliga på att upptäcka vändpunkter i vinstcykeln, så dessa siffror använder jag för att identifiera fundamentala tak i index.
Take your pick från tabellen nedan. Enkel men viktig!
Kortfattat så går jag kort börsen här på både fundamentala och tekniska grunder. Det kan ta både en och kanske upp till 3 månader innan jag lättar på en sådan position. Däremot kan den kombineras med lång enskilda sektorer, aktier under tiden efter att ha rekylerat något (tekniskt). Men så länge en "lätthandlad" fundamental övervärderingen består finns en kort position i index.
Sen har vi bopriserna... öppet mål. Se tidigare inlägg gjorda under 2009 och 2010. Högst aktuella!
Tillägg 31/1: Bra timing i ovanstående. Rätt av fel anledning (Egypten)? Det har blivit väldigt bearish och stor nedgång på kort tid, sådant tycker jag inte heller om och anpassar därför kortsiktigt positionerna med bibehållen längre strategi.
Att gå kort aktier har dock varit förödande. Jag garderade mig dock med att argumentera för lång råvaror och kort aktier. Det har fungerat oavsett om man valt ren råvaruexponering eller i form av aktier. På senare tid har jag även handlat kort industrisektorn mot övriga börsen, vilket fungerat. När kommer då en större rekyl (5-10%). En enkel trendlinjeanalys visar att t.ex. OMX trendar 40% annualiserat. En sådan stigningstakt kan helt enkelt inte fortsätta efter att lageråterhämtningen och även fiskala stimulanser fullbordats/diskonterats. Nu går vi dessutom snabbt mot budgetåtstramningar i princip hela västvärlden, samt policyförändringar i Kina-loket, där ett tydligt skifte mot inhemsk konsumtion ska ske, vilket relativt tidigare policy kommer missgynna de flesta västerländska exportbolag.
Jag utgår dock från att bolagens balansräkningar, kortsiktiga värderingsmått (ej cykeljusterade) samt fortsatt lågt ränteläge, QE och allokering från obligationer till börsen ger ett stöd åt börsen. Kanske är det ett 70-tals scenario som bör vara huvudcaset, där vi rör oss sidledes under ett decennium. Inte riktigt lika stora uppgångar och fall om 2000-2010. Budgetåtstramningarna kommer vara med oss under ett tiotal år framöver. Efter det kommer pensioneringen och icke fördelaktig demografi som grädde på moset. Så långt behöver vi dock inte spåna. Men, viktigt är nu med en S&P 500 runt 1300 att fundera på vad som är en rimlig p/e-tals värdering. Cykeljusterat typ Shiller ser det dyrt ut. FInansfolket använder hellre prognostiserade vinster eller årets vinst. Då har det sett ok ut. Men nu är S&P nära 1300 och vinsterna kanske i bästa fall runt 93$. P/E 14 ger då 1302. P/E 14 i ett scenario där BNP växer under potential, räntan är i stigande trend, utdelningarna är under historiska snitt, marginalerna är historiskt höga, och fiskala neddragningar kickar in, känns högt för mig. Jag skulle gärna höra argument varför P/E-talen ska expandera över huvud taget. Borde snarare tillbaka ned mot 13 och då med analytikernas prognoser ge en S&P 500 på 1209. Estimerade forward vinster är ju dock notoriskt dåliga på att upptäcka vändpunkter i vinstcykeln, så dessa siffror använder jag för att identifiera fundamentala tak i index.
Take your pick från tabellen nedan. Enkel men viktig!
Kortfattat så går jag kort börsen här på både fundamentala och tekniska grunder. Det kan ta både en och kanske upp till 3 månader innan jag lättar på en sådan position. Däremot kan den kombineras med lång enskilda sektorer, aktier under tiden efter att ha rekylerat något (tekniskt). Men så länge en "lätthandlad" fundamental övervärderingen består finns en kort position i index.
Sen har vi bopriserna... öppet mål. Se tidigare inlägg gjorda under 2009 och 2010. Högst aktuella!
Tillägg 31/1: Bra timing i ovanstående. Rätt av fel anledning (Egypten)? Det har blivit väldigt bearish och stor nedgång på kort tid, sådant tycker jag inte heller om och anpassar därför kortsiktigt positionerna med bibehållen längre strategi.
Subscribe to:
Posts (Atom)