Bull against bear
Financial markets, macro economics, politics and everything else concerning the global markets. The writer is a long time investment banking operative in the nordic markets. The blog is usually updated once a week with specific trading advice. On a monthly basis, the goal is to provide a strategy update. In addition to that, there will be posts of more general content, housing bubbles, investment strategies and more.
July 31, 2009
R.I.P The Second Derivative Cult
Förhoppningsvis är detta den sista gången man behöver höra någon nämna "the 2nd derivative" när det gäller aktiemarknadsanalys på ett tag. Varför? För att nu har BNP för Q2 släppts och den har närmat sig 0 (kom in på -1% mot förväntade -1,5%). Det innebär alltså att det omöjligen fortsatt går att argumentera för att aktier ska stiga bara för att det blir mindre dåligt, dvs att försämringstakten avtar. Nu måste det bli BÄTTRE. Frågan är HUR mycket bättre det kan bli. Den vinkel aktiemarknader världen över stiger med implicerar ju återgång till fornstora tillväxtdagar. Bill Gross argumentar på ett vettigt sätt varför det inte kommer bli så, utan att tillväxten i bästa fall kan landa på hälften av fornstora tillväxtdagar. Jag är ändå bull på längre sikt, men inte +20%/år bred marknadsuppgångbull, utan snarare extrem stock picking bull.
July 30, 2009
Toppish
Länk till inlägg på utmärkta finansblogg.com: AAII Sentiment Survey. Visar tydligt att bullish sentiment är på nivåer då man ska börja bli lite försiktig. Givet att vi är i en ny bull market är det dock bara naturligt.
Jag försöker alltså fånga en rekyl på kanske 10% under sensommaren/hösten och som kan inledas inom en vecka. Det är dock köpläge på rekyler.
Jag försöker alltså fånga en rekyl på kanske 10% under sensommaren/hösten och som kan inledas inom en vecka. Det är dock köpläge på rekyler.
S&P 500 - estimated earnings
Länktips: http://www2.standardandpoors.com/spf/xls/index/SP500EPSEST.XLS
Snabb, detaljerad uppdatering av vinstestimat aggregerat för S&P 500 på vinst ex engångsposter och inkl engångsposter (operating / reported). Helt vansinniga avvikelser i reported och operating det senaste året och även i estimaten för kommande år, pga stora nedskrivningar. Därför är det svårt att sätta ett motiverat p/e-tal (detta är delvis svar/kommentar till en bloggkommentar om att p/e-talet är högt). Dock håller jag med om att även om man ser på konjunkturcykel-vinstnivå, dvs ett glidande medelvärde på några års vinster, dvs den större trenden i vinstnivå, så är det svårt att motivera S&P 500 över 1100. Detta mått har dock varit dåligt på att ge signaler om köp och sälj de senaste 10-20 åren då värderingen konsekvent legat högre än vad "modellen" implicerat, och idag visar på en lägre värdering än under större delen av föregående 10 år.
Säg t.ex. att du inte vill investera med ett p/e på nästa års vinst över 15. Indexnivå 1000 skulle då motsvara en aggregerad vinst på 67$ inom s&p 500.
Beroende på vilken siffra man väljer ligger analytikernas förväntningar för vinst 2010 på 37, 46 och 74 dollar... Med p/e 15 motsvarar det indexnivå 555, 690 och 1110. Lägg där till att analytiker kan ha väldigt fel.
Så vad är S&P 500 värt? Intressant är åtminstone att knappt den högsta siffran motiverar indexnivå 1000 med ett p/e på 15.
Jag har tidigare skrivit att vinstnivån för året bör landa på omkring 50-60$ (operating earnings). När 53% av Q2-rapporterna kommit in var vinstnivån på 14,2$. Det innebär att vi just nu trendar 14,2*4=56,8$. Vinstnivån för Q1 var dock cirka 10$.
Snabb, detaljerad uppdatering av vinstestimat aggregerat för S&P 500 på vinst ex engångsposter och inkl engångsposter (operating / reported). Helt vansinniga avvikelser i reported och operating det senaste året och även i estimaten för kommande år, pga stora nedskrivningar. Därför är det svårt att sätta ett motiverat p/e-tal (detta är delvis svar/kommentar till en bloggkommentar om att p/e-talet är högt). Dock håller jag med om att även om man ser på konjunkturcykel-vinstnivå, dvs ett glidande medelvärde på några års vinster, dvs den större trenden i vinstnivå, så är det svårt att motivera S&P 500 över 1100. Detta mått har dock varit dåligt på att ge signaler om köp och sälj de senaste 10-20 åren då värderingen konsekvent legat högre än vad "modellen" implicerat, och idag visar på en lägre värdering än under större delen av föregående 10 år.
Säg t.ex. att du inte vill investera med ett p/e på nästa års vinst över 15. Indexnivå 1000 skulle då motsvara en aggregerad vinst på 67$ inom s&p 500.
Beroende på vilken siffra man väljer ligger analytikernas förväntningar för vinst 2010 på 37, 46 och 74 dollar... Med p/e 15 motsvarar det indexnivå 555, 690 och 1110. Lägg där till att analytiker kan ha väldigt fel.
Så vad är S&P 500 värt? Intressant är åtminstone att knappt den högsta siffran motiverar indexnivå 1000 med ett p/e på 15.
Jag har tidigare skrivit att vinstnivån för året bör landa på omkring 50-60$ (operating earnings). När 53% av Q2-rapporterna kommit in var vinstnivån på 14,2$. Det innebär att vi just nu trendar 14,2*4=56,8$. Vinstnivån för Q1 var dock cirka 10$.
Kommentarer
Bra grafmöjlighet för tidigare diskuterat TED-spread: http://www.bloomberg.com/apps/cbuilder?ticker1=.TEDSP%3AIND
Anon1: Det ska bli intressant att se hur institutionsflödet ser ut när gubbarna kommer tillbaka efter lång semester. KOmmer de att erkänna sitt misstag att ligga underviktat, "för arbetslösheten skenar ju", och jaga rallyt, eller kommer de fortsatt vara avvaktande? Jag tror det är enkelt att sitta och hoppas på en sedvanlig höstrekyl, och om inga fler "pengakällor" rör sig mot börsen i det korta perspektivet är det svårt att se hur vi ska undvika någon typ av rekyl. Det gäller att lägga örat mot rälsen och känna av den stämningen mycket noga.
Anon2: Sätt gärna siffrorna i relation till BNP eller liknande för att man ska kunna göra jämförelser med idag och tidigare. Det där är dock mycket riktigt siffror som oroar, jag har själv visat grafer över skuldsättning/BNP med nära 100 års historik. Skrämmande likheter med både Great Depression och Japan. Det är dock inget som kommer påverka börsriktningen i det korta och jag tror inte heller att det kommer vara en indikator med något prediktionsvärde på lite längre sikt. Då inte sagt att skuldsättningen inte har betydelse, bara att det finns andra indikatorer att tillgå för att kunna tjäna pengar på börsrörelserna orsakade av hög skuldsättning.
Anon1: Det ska bli intressant att se hur institutionsflödet ser ut när gubbarna kommer tillbaka efter lång semester. KOmmer de att erkänna sitt misstag att ligga underviktat, "för arbetslösheten skenar ju", och jaga rallyt, eller kommer de fortsatt vara avvaktande? Jag tror det är enkelt att sitta och hoppas på en sedvanlig höstrekyl, och om inga fler "pengakällor" rör sig mot börsen i det korta perspektivet är det svårt att se hur vi ska undvika någon typ av rekyl. Det gäller att lägga örat mot rälsen och känna av den stämningen mycket noga.
Anon2: Sätt gärna siffrorna i relation till BNP eller liknande för att man ska kunna göra jämförelser med idag och tidigare. Det där är dock mycket riktigt siffror som oroar, jag har själv visat grafer över skuldsättning/BNP med nära 100 års historik. Skrämmande likheter med både Great Depression och Japan. Det är dock inget som kommer påverka börsriktningen i det korta och jag tror inte heller att det kommer vara en indikator med något prediktionsvärde på lite längre sikt. Då inte sagt att skuldsättningen inte har betydelse, bara att det finns andra indikatorer att tillgå för att kunna tjäna pengar på börsrörelserna orsakade av hög skuldsättning.
July 29, 2009
Marknadsuppdatering
Först en kommentar till kommentar som hånflinar åt min kommentar om att jag ser förbättrade konjunktursignaler. Anonyms kommentar innehåller så många floskler och långsiktiga teman så att jag stannar vid att kommentera ditt första argument:
"Arbetslöshet som skenar."
Om du vill se vändningspunkter är sällan arbetslösheten en bra indikator... Varför är det så?
Marknadsuppdatering:
Ser ut på flera index, sentimentmässigt, med hänsyn tagen till reaktionen på det positiva statistik och rapportflöde vi haft, såväl som tekniska indikatorer, som att vi kan få en choppy period som inleds med några procents rekyl från toppen men sedan kämpar sig upp mot ny topp mot mitten av augusti för att sedan därefter kunna inleda en längre rekyl, månadsperspektiv, som är värd att handla på.
"Arbetslöshet som skenar."
Om du vill se vändningspunkter är sällan arbetslösheten en bra indikator... Varför är det så?
Marknadsuppdatering:
Ser ut på flera index, sentimentmässigt, med hänsyn tagen till reaktionen på det positiva statistik och rapportflöde vi haft, såväl som tekniska indikatorer, som att vi kan få en choppy period som inleds med några procents rekyl från toppen men sedan kämpar sig upp mot ny topp mot mitten av augusti för att sedan därefter kunna inleda en längre rekyl, månadsperspektiv, som är värd att handla på.
July 16, 2009
replies to comments
"Hur ser du på att börsen som helhet värders kring 18-19 gånger prognostiserade vinster. Här måste väl finnas risk för bakslag?"
Att titta på p/e-tal vid vändningspunkter i ekonomin är inte ett framgångsrecept. P/E-tal är ok i relativtjämförelse mellan bolag, OM man har kompetens nog att justera för skillnaderna i bolagsstruktur osv. P/E-tal är också ok om man ser över en konjunkturcykel eller liknande. Använder man ett sådant medeltal så är aktier mer attraktiva nu än någon gång under min investeringslivstid åtminstone (~15 år).
"Finns det någon sida på nätet som har alla dessa konjunktur-, arbetslöshet-, och kreditmarknadssiffror m.m. som du skriver om samlade på ett och samma ställe, så man enkelt kan se (t.ex. i grafer) hur den totala ekonomin utvecklas?"
Nej, tyvärr är det dåligt med samlade datakällor. Inom finans används främst Bloomberg som samlande datakälla för att utföra de analyser som t.ex. jag dagligen utför. Hoppas att mina kommentarer kan vara tillräckligt förtroendeingivande utan att källan hela tiden anges. Om källa och data/graf hela tiden ska refereras till, kommer varje inlägg vara mindre innehållsrikt, istället för som nu att snabbt och sammanfattat ge en bred bild av det ekonomiska läget.
Update sedan föregående inlägg: Tycker fortsatt det pekar uppåt. Dvs ny bull market som vi vet kan vara ett år, tre år... tio år... vem vet. Argumentera gärna emot, men tillbakablickande indikatorer undanbedes tacksamt och varsamt et al.
Att titta på p/e-tal vid vändningspunkter i ekonomin är inte ett framgångsrecept. P/E-tal är ok i relativtjämförelse mellan bolag, OM man har kompetens nog att justera för skillnaderna i bolagsstruktur osv. P/E-tal är också ok om man ser över en konjunkturcykel eller liknande. Använder man ett sådant medeltal så är aktier mer attraktiva nu än någon gång under min investeringslivstid åtminstone (~15 år).
"Finns det någon sida på nätet som har alla dessa konjunktur-, arbetslöshet-, och kreditmarknadssiffror m.m. som du skriver om samlade på ett och samma ställe, så man enkelt kan se (t.ex. i grafer) hur den totala ekonomin utvecklas?"
Nej, tyvärr är det dåligt med samlade datakällor. Inom finans används främst Bloomberg som samlande datakälla för att utföra de analyser som t.ex. jag dagligen utför. Hoppas att mina kommentarer kan vara tillräckligt förtroendeingivande utan att källan hela tiden anges. Om källa och data/graf hela tiden ska refereras till, kommer varje inlägg vara mindre innehållsrikt, istället för som nu att snabbt och sammanfattat ge en bred bild av det ekonomiska läget.
Update sedan föregående inlägg: Tycker fortsatt det pekar uppåt. Dvs ny bull market som vi vet kan vara ett år, tre år... tio år... vem vet. Argumentera gärna emot, men tillbakablickande indikatorer undanbedes tacksamt och varsamt et al.
Subscribe to:
Posts (Atom)