Contrarian optimist (försiktig) därför att:

Såhär ser BKX (Bankindex) ut. Kursutveckling sedan 1990. Ska vi gissa att det åtminstone blir en liten studs? Marknaden letar efter en botten, en trigger för att rekylera. Om bankaktier hittar en botten så gör marknaden det också.

Annars ser det fortsatt mörkt ut på makrofronten. JPM sammanfattar (och noterar precis som jag att det björniga sentimentet är bästa (och enda?) argumentet för en rekyl)

More bad news in July to depress risky assets near term

• Equities and credit continue to fall, while bonds are up again this week, in line with weaker economic activity data across much of the world. The fundamental forces that we had relied on months ago to push up equity and credit markets –– a rebound in H2 growth, falling oil and headline inflation, and G10 central banks on hold –– have largely disappeared and have been replaced by stagflation and central bankers switching from growth support to inflation control.

• The main remaining, contrarian support to equities is that a record number of investors are long cash and underweight stocks. This will only translate into higher stock prices, however, if investors are induced to get out of cash. Aside from a sudden dramatic drop in oil prices, there appears no magic trigger that will push cash back into stocks. We do not abandon our positive medium-term forecasts for equities and credit, yet, as we believe a lot of bad news is already reflected in investor positions. But the likelihood that growth and inflation news over the next 1-2 months will remain hostile to risky assets keeps us from advising increasing overweights.

the consumer

Inte konstigt att stackarna är lite nere...

Anmärkningsvärt att equitydelen minskade även då housing var +20% y/y. Det kallas Home Equity Extraction/ohållbar ekonomisk tillväxt/konsumtion/kreditexpansion.

Det gör ont när det tar slut...

Contrarian Bull

Detta är en indikator jag hade för avsikt att publicera idag efter den lägre än väntade nivån för konsumentförtroendet. Tack till Bespoke som tog fram den åt mig! Tittar man på en enkel kursgraf så ser resultatet ännu mer inbjudande ut.

Det kan m.a.o. vara dags att bli en bull för att rida ett nytt bear market rally... Extrem konsumentpessimism tenderar, precis som extrema volatilitets och put/call readings att indikera en vändpunkt i marknaden. Detta är således en bit i bullpusslet.

Bull, bear, eller mittimellan?

För att kort och koncist svara på fråga som ofta ställts till mig; Jag är en realist!

Jag har dock varit en makroekonomisk björn i många år. Den senaste expansionen, som ledde till en av de största bubblorna i världshistorien, var svår att förutspå. Däremot är det lätt att utnyttja den nuvarande kontraktionen till sin fördel, hela vägen mot botten.

Just nu investerar jag i råvaror och råvarurelaterade aktier, samt generellt kort aktieindex.

Om jag idag ska ge en prognos för när jag åter kan bli positiv på en bredare nivå, eller mer än 0-2 månaders sikt som en effekt av överdriven pessimism, så skulle jag säga att vi säkerligen någon gång inom 1-2 år kommer få ett läge där det är intressant att blunda och köpa breda index.

Än ska man dock ligga kort! Enligt mina indikatorer är sentimentet fortfarande (sedan det pessimistiska neutraliserats efter uppgången mars-juni) för positivt för att motsvara det ekonomiska dataflöde vi ser för tillfället (och som kommer förvärrad andra halvan 2008, mot marknadens förväntnignar om en förbättring...).

Trevlig midsommar!

e24-skräp

En slutsats som kommer från hur flera olika samband och variabler såg ut under 70-talet. Totalt felaktig om tillämpad på dagens situation. Varför?

1) Då satt många med bundna lån, vilket implicit innebär att låntagaren är vinnare vid oväntad inflation. Idag sitter större delen av de tunga belåningsgradarna med rörligt lån och blir snarare straffade vid hög inflation då banken rimligtvis kräver högre riskmarginal då.

2) På 70-talet kunde arbetstagarna kompensera kraftigt via höjd lön. Idag har vi skenande inflation i "needs"-varor utan att headline kpi, eller löner, sticker märkbart! Det säger oss något. Vi har ingen wage pricing power.

Dagens situation är snarare den sämsta tänkbara, med stigande räntor, stigande inflation i varor som vi inte kan vara utan, sjunkande inflationstakt (at best, mer troligt deflation) i tillgångspriser som aktier och fastigheter...

De goda åren är över... och marknaden verkar relativt lugn. Fortsätt att sälja!

Di-skräp

Sökord: foreclosure

Employment statistics

Grafen visar hur BLS adderar antagna nyskapade jobb i småföretag baserade på bl.a. ett enkelt glidande medelvärde av totalsiffran. Det är denna justering jag manat till försiktighet kring de senaste månaderna. Ganska självklart blir det svårt för ett glidande medelvärde att hantera konjunktursvängningar...

Exempel på galenskapen: I maj skapades 42000 nya jobb inom bygg samt 9000 nya jobb inom finans!

...istället tittar jag på bl.a. data över skatteflöden. Man kan vara ganska säker på att ingen i världen betalar in mer skatt än vad som är absolut nödvändigt. Därför är just denna siffra både säker i att bedöma sysselsättningsflöden såväl som att den är mer aktuell i tiden än övrig sysselsättningsstatistik. Det är dock ingen siffra som får di.se rubriker osv, utan mer bakom rubrikerna. Utan att ha haft dessa data tillgänglig skulle jag aldrig vågat vara så övertygad i min björnsyn, utan förmodligen delvis dragits med CNBC-bullsen. Jag hoppas och tror att innan den här nedgångsfasen (den "större") är över, har vi rensat ut aktiemäklare, fond i fonder, och annat löst folk och ting som försörjer sig på föga samhällsvälfärdsskapande arbeten.

På vägen dit gäller det som vanligt att observera sentimentindikatorer och ev korta trender inom makron som kan ge nya björnrallyn...

Grattis

Grattis alla som positionerat sig i linje med mina inlägg nedan... Speciellt vill jag slå ett slag för arbetslöshetssiffran som jag argumenterat för varit felaktig.

Den stora lugn och "faran över"-mentalitet som så sjukt infunnit sig sedan Bear Stearns bailouten är nu över.

Nu kan vi se fram emot sköna makrodrivna nedgångar på börsen under relativt lång tid framöver. För den som vill ligga lång något är oljan fortsatt klockren. Fundamenta vinner i längden! Oljan snackades ner, hot om regleringar m.m. Tog bara två dagar sen var vi uppe på topp igen. Bekräftelse på den fundamentala bilden.