The story goes on

Leading indicators?

Today the stock market went crazy once again. "Leading Indicators" is made up of such secret and exciting components such as market's development last month, bond market developments, and a lot of other actually publically available variables. Guess who "positively surprised". Well, the stock and bond markets. How can the realized stock market performance surprise? At least that is what the media wanted you to believe. Smarter money sold the figure.

A more interesting number is consumer sentiment, charted below together with private consumption. "Look down below!"

Inflation, inflation och mer inflation

De flesta forwardkurvor för olika råvaror pekar uppåt nu. Samtidigt som spotpris på olja genomgått kraftigt rally senaste månaden har forwardpriserna stigit ännu mer! Det är på riktigt nu. Marknaden prissätter oljan åter i contango!

Samtidigt total förnekelse bland centralbanker som har det svårare än på...någonsin?

Kära "kärn"-versionerna av KPI och PPI som brukar användas som ursäkt när allt man använder stiger i pris men det som inte används håller sig på en stabil nivå (och därför centralbankers föredragna lågränteindikator), visade sig idag öka mest sedan december 1991. Bara 2-3 gånger tidigare i historien har den ökat mer.

How I stopped worrying and started to love big oil

Exklusive 3 oljebolag, Exxon, Chevron och ConocoPhillips, som alla tre har stora svårigheter att öka produktionen, är vinsterna för amerikanska bolag den lägsta på tio år.

"Take away Exxon Mobil Corp., Chevron Corp. and ConocoPhillips and profits at U.S. companies are the worst in at least a decade.
Without the $70 billion that oil producers earned in the last two quarters, profits at companies in the Standard & Poor's 500 Index tumbled 26 percent and 30.2 percent, the biggest decreases for any quarter since Bloomberg started compiling data in 1998.
Energy companies made up almost half the income growth reported by S&P 500 companies in the first three months of 2008 as oil prices surged past $100 per barrel, the data show."
(Bloomberg)

Ledande indikatorer? / Leading indicators?

Idag fick börsen återigen clownfnatt på en cirkussiffra. "Ledande indikatorer" är uppbyggd av så hemliga och spännande delkomponenter som t.ex. börsens utveckling senaste månaden, räntemarknaden, och en hel del makrovariabler. Gissa vilka som "överraskade positivt". Jo, börsen och räntemarknaden. Hur kan realiserad börsutveckling överraska positivt?? Lyckligtvis sansade sig USA mot slutet av dagen. Klockren "behind the numbers" säljssiffra.

Grafen visar förresten privatkonsumtionen, förändring per kvartal, samt konsumentsentiment. "Se ned!..."

Är det konstigt att jag känner mig lite nere?

Samtliga kommentarer jag ser avfärdar det i linje med att "historiskt har det varit ett bra köpläge när konsumenterna är pessimistiska". Då har man inte förstått dynamiken i denna typ av nedgång kontra tidigare traditionella konjunkturcykliska nedgångar. Är det konstigt att jag känner mig lite nere när min främsta källa till konsumtion och välfärd bara försvunnit över några månader och jag har haft ett negativt sparande de senaste åren?

Favorit i repris:

Konsumtion i förhållande till köpkraft. (med hänsyn tagen till konsumenternas totala tillgångr, dvs. om huspriser stiger eller faller, aktiepriser, löner, prisnivån i samhället osv.)

US savings rate 1930-2007

För övrigt: An index that measures inflation expectations for the next year jumped. Consumers now expect inflation to run at a 5.2% page over the coming 12 months. That's up from 4.8% in April and the highest reading going all the way back to February 1982 (a tie). Men inflationen är ju också under kontroll...

Att binda eller inte binda - det är frågan.

Fick en viktig fråga ställd till mig som jag tycker är värd att besvara i ett inlägg:

Om jag håller med dig om det framtida scenariot, ska jag då binda mina bolån ?

Det korta, enkla svaret är ett starkt ja. På aktietips.com har jag i flera år argumenterat för att binda sina räntor, framför allt vid de tillfällen som givits vid återkommande "flight to safety" i långa räntepapper. Som "bunden" kan man inte direkt vara besviken det senaste året, men inte heller helt nöjd med tanke på att inflationen är på flera decennium-högsta i större delarna av världen samtidigt som många centralbanker drar sig från att höja. Argumenten vilar enbart på magkänsla och hur ekonomin historiskt reagerat vid avmattning i konjunkturen. Mina argument är som redogjorts för i tidigare inlägg, att världen ser betydligt mer annorlunda ut idag än vid tidigare avmattningar. Därtill visar terminsmarknaden för ex matvaror, energi, inga större tendenser på avmattning, snarare fortsatt stigande matpriser. Därför anser jag att riskerna bara är på uppsidan när det gäller inflation.

Riskerna till analysen? För att inflationen ska överraska på nedsidan krävs det en så stark avmattning i konjunkturen att man snarare ska fundera på att sälja sitt hus till första möjliga biddare istället för att fundera över några få procent på räntan... Samma argument kan föras om ett scenario där de inflationsstyrda centralbankerna skulle sänka i linje med FED. Fråga dig, vill du hellre ha en ränta på 2% och årlig nedgång i bostadspriser med 10-15% eller en ränta på 5% och en mer stillastående marknad?

De kommande 20 åren, till skillnad från föregående 20 år, tror jag vi får se ökad inflation i ekonomiska "needs", snarare än "wants". Alltså det vi MÅSTE ha, snarare än det vi önskar ha. Det är som en skatt på konsumenten och negativt för ekonomin i stort. Tänk efter själva vilka priser som steg senaste 20 åren. Tillgångar. Fastigheter, Aktier... Nu stiger priserna på energi, mat, basvaror etc.

Jag binder därför att jag inte ser någon avmattning i inflationen och att tendensen är stigande på lång sikt, även om tillfällig konjunkturavmattning i bästa fall ger ett "Hold" på den här nivån ett tag.


FED:s Hoenig:
``There is a significant risk that higher inflation will become embedded in the economy and require significant monetary policy tightening to reduce it,'' Hoenig said in the prepared text of a speech in Denver. Consumers are gaining an ``inflation psychology to an extent that I have not seen since the 1970s and early 1980s.'' ...``A sharp slowdown in growth has put the economy at the brink of a recession while, at the same time, rising commodity prices have caused inflation pressures to rise considerably,'' Hoenig said to the Economic Club of Colorado....The combination of slowing growth and inflation is ``troublesome,'' Hoenig said. Rising global commodity prices and higher prices of imported goods from China and other markets are pushing up prices. ``Some would dismiss these rising inflationary pressures as temporary,'' he said. ``I believe they are more serious.''

Avgör själva. Det är ni som sätter inflationsförväntningarna i spel - ingen annan.

Oljeproduktionen i Saudi Arabien

Saudi Arabiens oljeproduktion sedan 1990

Intressant att Saudi Arabien propagerar "ökad produktion" ikväll. Ska pumpa 9,45 milj fat per dag från juni (+0,3 milj fat per dag). Notera i grafen hur Saudi under 90-talet kunde hålla produktionen stadig på en viss nivå för att det fanns så mycket överkapacitet. De senaste åren har produktionen fluktuerat mer, och nu gör man en stor sak av att kunna öka produktionen till 9,45 milj fat - lägre än produktionen 2005 - i ett läge där Bush åker till Saudi Arabien enbart för att be om mer olja...

Jag gissar att marknaden kommer att tolka detta som ett säkert bevis på att det inte finns någon kapacitet i världen utöver dessa fat.

Ny dag, nya lögner

Idag presenterades statistik över inflationen i olika länder. Den som tror att bensinen blev 2% billigare i USA i april mot mars borde snarast gå och få sitt huvud undersökt. Återigen, en headline siffra som ser bra ut men tittar man under ytan är det helt orimliga delkomponenter som bidrar till totalsiffran. Det är inte helt utan att man börjar fundera i konspiratoriska psykologiska stimulansbanor från regeringens statistikorgan. Det är helt enkelt för många standardavvikelser off för att vara sant.

Lyckligtvis vände marknaden mot slutet av dagen, förmodligen i realiserandet av dessa initiala osanna tolkningar.

Jag fortsätter att anse att sentimentet bland investerare är alldeles för positivt och att en alldeles för stark återhämtning q3-q4 2008 är inprisat. Riskerna är bara på nedsidan och aktier kommer att prisa in denna risk innan sommaren är slut, vilket innebär att tidigare lows ska testas. Enligt mina mått är marknadne den mest positiva sedan en bit in i oktober 2007 - alldeles innan nedgången började på allvar.

In other news:

- 97% av alla s&P500 bolag rapporterat q1 ligger släpande p/e-tal på dryga 23.

- Tvångsförsäljningar av hus är upp 65% y/y.

Private Consumption statten

Igår hurrades det åter över en fullkomligt urkass siffra.

Största delen av uppgången går att förklara med att april hade en dag mer än mars. Ser man på 3-månaders rullande värden blir siffran minst sagt dyster. Kreditkortsköpen har ökat över trenden, vilket kan betyda att konsumenterna avser att utnyttja sina stimulanscheckar på att betala av kontokortsskulden. Klassisk inkomst/konsumtionsteori. Däremot förväntar sig analytiker någon slags magisk ekonomisk boost när checkarna börjar skickas ut.

Cred Claudia Wörmann

"Snabba klippens tid förbi"

Boprisrallyt har nu definitivt stannat av, skriver Svenska Dagbladet. "Man ska vänja sig vid att det bli en annan prisutveckling framöver", säger Claudia Wörmann, utredare på Mäklarsamfundet, till tidningen.

Hon spår en betydligt lugnare bostadsmarknad framöver. Vi talar om svängningar på kanske 3-4 procent upp eller ned."De prisökningar vi har haft tidigare år är borta", säger hon till SvD.

Första gången jag hör någon branschrepresentant ens komma i närheten av att analysera "the great unwinding of risk".

Ännu inte så illa som i Kalifornien dock.

Sentimentet är åter positivt

Vilket är varför, givet ett mindre positivt än väntat ekonomisk utfall, börsen kan börja gå ner igen.



V2X, implicit volatilitetsindex för Eurostoxx 50. Notera trenden mot allt högre volatilitet. Det är dags att bli rädda igen!

AAII - Investorsentiment. Andelen björnar mot S&P 500. Notera vad som kan hända när andelen björnar sjunker till så här låg nivå och det ekonomiska läget visar sig vara svagt.

Om inte nedgång denna vecka så kan det vara ett större trendskifte. En sådan tanke har jag svårt för.

R.I.P US Consumer (2)

DB har satt ihop en indikator som visar konsumtionen i förhållande till köpkraften. Beräkningen tar hänsyn till förmögenhetsbalansen, inkomster, utgifter osv för att komma fram till denna skrämmande graf. Notera den låga avvikelsen 97-05. Det var innan husomaterna uppfanns.

JPMorgan CEO: U.S Recession is just starting.

Nu handlar allt om oljan (igen)

http://europe.theoildrum.com/node/3953#more

R.I.P US Consumer

Tvångsförsäljningar av hus och arbetslösheten.

Det som gör den här recessionen unik är att konsumenten är död redan innan recessionen inletts! Det blir läskigt att fundera kring vad som händer när företag faktiskt börjar yxa personal på en bredare skala.

Se exempelvis denna graf som visar tvångsförsäljning av fastigheter mot arbetslöshetsnivån. Normalt sett krävs det en ordentlig uppgång i arbetslösheten för att folk ska bli av med sina hus. Den här gången har så skett redan innan den riktiga ekonomiska nedgångan inletts. Vilka astronomiska nivåer kommer tvångsförsäljningarna nå när arbetslösheten stiger, om än bara i linje med en "normal" recession?

Men det kan såklart inte ske i Stockholms innerstad.

Ur askan, i elden

Kreditkortsskulder i USA ökade med 6,7% i Q1 2008. Detta trots att de flesta banker försämrat lånevillkoren. Den konsumtion som står för största delen av ökningen är lyxvaror som bensin och mat. Samtidigt nådde antalet betalningsförelägganden ett fyraårshögsta.

Svenskt skräp

Källa: Bespoke Investment Group

Sverige bjuder på flera sunkiga finanstidningar av olika slag. Självklart är det en av bloggens huvuduppgifter att granska den bristfälliga rapporteringen i svensk media.

Idag t.ex. var bull-motorn igång igen. Veckans Affärer m.fl. rapporterar att det ser bra ut för aktier ty bolagen i USA har slagit förväntningarna under Q1.

Hur kan jag hävda att det inte behöver vara bra?

Det handlar om att skilja mellan marknadens förväntningar och analytikers förväntningar, samt på hur detta historiskt sett ut.

Som Bespoke mycket riktigt visar, har 56% av bolagen slagit förväntningarna. Detta är dock den lägsta andelen sedan 2001, vilket knappast var en god period för aktieinvesteringar...

Short covering

Många björnar, inklusive jag själv, har sedan Bear Stearns bailouten varit ganska bittra. Anledningen är såklart att börserna trotsat alla fundamentala tyngdlagar och stigit brant. Detta trots att allt mer statistik visar på att kreditkrisen/subprime är 2007 års historia och att vi nu alla är subprime. Något jag hävdat länge är just att subprime bara är ett mindre symptom på ett enormt systemfel. Allt från mikrolån till bostadslån.

Anledningen till att börserna kunnat stiga kraftigt sedan bailouten ligger i diskonteringsfaktorn. Vad bestämmer hur mycket ett index borde falla för att motsvara den nya ekonomiska realiteten? Ganska omöjligt att svara på. Därför tar jag till hjälp olika sentimentindikatorer. Genom att kombinera med en sund ekonomisk analys som t.ex. för tillfället säger att man bör ligga kort så ofta det går, innebär det att korta positioner ska tas vid alla tillfällen utom då sentimentet blivit extremt bearish... vilket blev resultatet av det högvolatila klimatet fram till mars.

Shorts rekommenderas i detta soliga väder.

Diskonterat...

Diskonterat

• Räntesänkningar q3-q4


• Minskad inflation


• Dubbelsiffrig vinsttillväxt q3-q4


• Återhämtning på fastighetsmarknaden

Den som inte tror på samtliga dessa faktorer bör överväga lämna börsen för resten av året. Tror du däremot på några av följande teman, kan det vara värt att gå kort.

• Agflation, Oilflation, Inflation. Inflation är överallt nu. Till och med i lågbudgetdatorer från Kina. Aldrig tidigare har västs ekonomier stått inför problemet med höga råvarupriser i en konjunkturnedgång. Två effekter: högre ränta och högre kostnader. Subprime bleknar i jämförelse.
• Inflationen är dock ännu högre i producentled, vilket leder till marginalpress från historiskt höga nivåer. Vinster under press samtidigt som ekonomin bromsar.
• Amerikanska konsumenten är stendöd. Amerikanska konsumenten konsumerar 10 ggr så mycket som Kinas 5 ggr så många invånare.
• The great unwind. Under tiotals år har den ekonomiska stabiliteten lett till extremt risktagande genom hela ekonomin. Hur kan mikrolån ens existera? Hela ekonomin är sjuk och måste rehabiliteras under lång tid.

Säljsiffror

Det har under veckan fortsatt att komma in siffror som det är värt att sälja på, men som vid en första anblick kan tolkas positivt. Jag läser här och ser att VCW-ta-communityt kastar sig all in på nån form av utbrott. Det är förmodligen en anledning till varför Europa hållt sig kring månadshögsta. Den andra är den short covering som pågått från extremt översålda lägen i mitten av mars. Den ser nu dock ut att vara inne i slutfasen och kräver bullish news för att orka vidare. Ytterligare exempel på bullish headline news men inte så bullish i sin helhet... Igår meddelades att retail sales ökade för t.ex. Wal Mart men minskade för i princip alla övriga aktörer. Wal Mart meddelade att kunderna substituerat sina proteinkällor. Intressant att USA går motsatt väg mot den Kineserna nu tar. En ny världsordning. Oljan är därtill på nytt ATH. Räkna på vad +50% y/y i oljepriset innebär i ökad kostnad för världsekonomin. Subprime och liknande idag insignifikanta företeelser bleknar i jämförelse. Ändå är oljepriset en trend som inte verkar kunna försvinna lika snabbt som subprime. "We are all subprime now". Får en helt ny innebörd... Sell in may and go away... för en lång tid

Unemployment, lögn och förbannad statistik

Är det inte läskigt att se hur mycket OMX kan dra på en sådan headline-siffra? 1,5-2% i fredags? Läser vidare och ser att nedgången i arbetslöshetssiffran (som är en separat undersökning från employment numbers) kan förklaras med att ökningen av antalet deltidsanställda var i den 93:e percentilen sedan statistiken började 1955. Minskningen i heltidssysselsatta var i den 90:e percentilen. Heltid/deltid räknas alltså lika mycket in i sysselsatta, men är knappast lika positivt för ekonomin... Det är givetvis normalt att inkluderande av part timers ökar arbetslösheten. Men när ökningstakten är ordentligt större än huvudsiffran är det dags att bli uppmärksam...

Oljepriset

Inom sju till åtta år behövs ytterligare 37,5 miljoner fat olja per dag av två anledningar:

Ökad efterfrågan: ungefär 12,5 miljoner fat olja per dag.

Minskad produktion från befintliga källor: ungefär 25 miljoner fat olja per dag.

Existerande utbyggnadsprognoser talar för som mest +25 miljoner fat fram till 2015. Med tanke på att oljeproduktionen idag inte är högre än 2005, trots det höga priset, finns det därmed anledning till oro.

GDP och Employment Numbers - mera statistik, lögn osv.

GDP och Employment numbers - förmodligen tjänade många bullpengar på två av de mest reaktionsvärda säljsiffrorna det här året. Vem tror att inflationen är 2,6%? Vem tror att byggsektorn skapade mer än 40000 nya jobb i april? Bureau of Labor Statistics anser att 262000 jobb skapades i april, utöver de som svaranden i undersökningen angett. Säsongs/konjunkturjustering. 40000 nya jobb inom byggsektorn? Jag vet några jobb på BLS som borde ligga löst till...